【投资要点】

    　　订单稳定增长，营收、净利润双高增：广联航空2022 年前三季度公司实现营业收入4.04 亿元、同比增长104.81%，归母净利润0.76 亿元、同比增加87.87%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长152.83%。

    　　2022 年Q3 公司实现营业收入1.5 亿元、同比增长75.76%，归母净利润0.32 亿元、同比增加91.88%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长98.12%。公司营业收入大幅增长主要系订单稳定增长。

    　　毛利率净利率双增：2022 年前三季度毛利率为55.54%，比去年同期+12.8pct，净利率为23.44%，比去年同期+3.65pct，销售毛利率和净利率同比大幅提升，主要原因为公司 2022 年交付较多航空航天结构件等产品，且规模效应带动单位成本下降。销售、管理、研发费用率分别为0.45%、15.05%、7.71%，同比-0.49pct、+1.48pct、-1.12pct,管理费用率上升主要系人员大幅增加致工资及工资性费用增加且股权激励计划计提股份支付费所致。

    　　全产业链布局展现成效：广联航空产品覆盖军用和民用领域，主要为航空工装、航空航天零部件与无人机产品。已实现了航空航天高端工艺装备研发、航空航天零部件生产、航空器航天器机体结构制造协同化发展的全产业链布局。

    　　复合材料技术优势明显：广联航空在复合材料工装设计制造及复合材料零部件成型加工方面积累了丰富的技术和工艺制造经验，复合材料产品相关专利成功运用于C919、CR929 国产大飞机零部件、部段的研发试验上，是某重点型号直升机复合材料零部件唯一供应商。

    　　航空、航天工业领域国产替代进程加快：我国多款重点军机和其零配件到“十四五”期间开始转向国产替代规模化生产。在民用航空领域，当前国内首款自主研发的大飞机 C919 预计将于 2022 年交付，拟搭载长江1000 发动机实现国产替代；同时，CR929 远程宽体客机拟搭载长江 2000 发动机将拉动我国航空、航天工业市场规模的进一步增长。

    　　定增7 亿元助力主业：2022 年9 月公司公告募集资金70000 万元投向航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造、航天零部件智能制造项目、大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，将会提升产能规模，提升生产自动化水平，丰富公司复合材料产品系列，提升业务承接能力，满足下游客户市场需求。

    　　【投资建议】

    　　首次覆盖，我们给予广联航空“增持”评级。我们预计 2022-2024 年营业收入分别为5.25/7.63/10.76 亿元，归母净利润分别为1.46/2.09/2.96亿元， EPS 分别为0.69、0.99、1.40 元，对应的 PE 为44、31、22（11月 8 日收盘价）。广联航空产品覆盖军用和民用领域，复合材料技术优势明显，有望受益于航空工装与零部件旺盛需求，因此我们给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　海外地缘政治冲击

    　　国防开支不足风险

    　　装备更新换代延期风险