事件：22 年10 月25 日晚上公司发布了三季度报告，22Q1-3 公司实现营业收入4.04亿元（同比+104.81%），归属母公司净利润0.76 亿元（同比+87.87%），扣非归母净利润0.71 亿元（同比+152.83%），基本每股收益0.36 元/股。22Q3 公司实现营业收入1.50 亿元（同比+75.76%），归属母公司净利润0.32 亿元（同比+91.88%），扣非归母净利润0.28 亿元（同比+98.12%），基本每股收益0.15 元/股。

    公司 22Q3 营收净利高增，研发费用投入加大。单季度来看，22Q3 公司实现营收1.50 亿元，同比+75.76%，主要由于报告期间订单稳定增长，归母净利润0.32 亿元，同比+91.88%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比+98.12%，业绩增长进一步提速。

    22Q1-3 销售期间费用率为27.58%，同比+4.23pct；销售费用率为0.45%，同比-0.49pct；管理费用率为22.76%，同比+0.36pct；研发费用为0.31 亿元，同比+78.67%，研发费用率为7.71%，同比-1.12pct；财务费用率为4.37%，同比+4.40 pct，主要由于新增短期借款及长期借款致使利息支出大幅上升。

    存货维持高位高增，在建工程转固加速。22Q3 存货2.86 亿元，同比+69.10%，维持高位、高增速，为未来业绩提供有力支撑；22Q3 固定资产为9.00 亿元，占总资产比例为31.16%，相比上年末+9.7pct，主要是由于部分投资建设项目转入固定资产。

    21H1/21/22Q3 在建工程占固定资产比例分别为43.99%/65.38%/27.80%，在建工程转固加速，有利于加速后续产能释放。

    无人机总装及零配件制造项目进展顺利，无人机大订单落地。22 年8 月，公司为进一步优化公司战略布局，加深公司在无人机领域加工制造的专业能力，提高公司无人机总装及零配件制造的专业化生产能力和智能化水平，公司拟与自贡市贡井区人民政府签订《无人机总装及零配件制造项目建设协议书》，拟使用项目建筑面积约5.75 万平米建设无人机总装厂房及附属用房，新建无人机总装和零配件生产线，项目总投资3 亿元。公司今年9 月与航天科工下属某单位签署了《某无人机机体结构研制生产合同》，合同含税金额为5040 万元，此前公司与该单位19/20/21 年类似交易销售金额分别为2561.97/268.89/272.96 万元，分别占营收比9.54%/0.85%/1.15%。本次合同标的为一批某无人机机体结构平台及其配套产品，约占公司2021 年经审计营业收入的18.79%，本次合同的签订和履行将对公司履约年度的经营业绩产生积极影响。

    募投项目建设进展顺利，可转债募投扩产加强零部件、智能制造、复材结构件制造能力。公司22 年8 月23 号，发行可转债募投8.80 亿元，投资航空发动机、燃气轮机金属零部件智能制造项目，航天零部件智能制造项目，大型复合材料结构件轻量化智能制造项目，均2 年试运营，5 年满产。复材零部件生产线项目、金属零部件数控中心扩能项目、工装生产线升级项目、研发中心升级项目进展顺利，预计2022 年12月达可使用状态；西安广联一期项目预计2023 年3 月达可使用状态，助力进一步释放产能，经过我们测算，可转债项目预计未来2~5 年贡献利润0.42/0.84/1.34/1.68亿元，我们认为中长期业绩确定性增强。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.75/1.08/ 1.45 元/股，采用PE 估值法给予公司2022 年40-45 倍PE，对应合理价值区间为30.00-33.75元（对应2022 年3.7-4.2 倍PB），给予“优于大市”评级。

    风险提示。宏观经济及产业政策变动；市场竞争加剧。