事件：

    　　2026 年1 月8 日，公司公告，在中国（包括澳门和香港）独家经销韩国HuonsBioPharma Co., Ltd.生产的注射用A 型肉毒毒素产品已获得国家药监局核准签发的《药品注册证书》。

    　　点评：

    　　Huons BP 产品力获认可，公司参股保障产品供应稳定性：Huons BP 为韩国知名制药及医疗器械企业Huons Global 的控股子公司，其肉毒毒素产品Liztox 于2019年4 月在韩国取得产品注册证，是一款高度纯化的肉毒杆菌毒素（纯化度达到99.8%），不易引起过敏等不良反应，在产品上市仅一年后，2020 年Huons BP 实现营收1.2 亿元，营业利润3228 万元，反映出韩国求美者对Liztox 产品力的认可，公司此次顺利引进后，有望凭借现有的渠道和品牌力快速铺货、贡献业绩增量。此外，2021 年爱美客使用超募资金8.56 亿元对Huons BP 进行增资并收购部分股权，目前已持有Huons BP 25.4%的股权，保障了后续产品供应的稳定性和持续性。

    　　以美国经验来看，肉毒素是医美行业的大品类，中国市场未来可期： 从全球最大的医美市场美国来看，肉毒毒素一直是消费量最高的医美产品，据ASPS 数据，2024年美国肉毒毒素、玻尿酸、再生类的注射次数分别为988 万次、533 万次和93.3万次，肉毒毒素的需求接近玻尿酸的两倍。而由于国内市场合规产品引入较晚，目前肉毒的需求仍显著低于玻尿酸，我们认为肉毒的产品功效本身契合亚洲人的审美需求，伴随合规产品的逐步完善，国内的肉毒市场仍有显著的增量空间。根据弗若斯特沙利文数据，中国肉毒毒素注射数量在2017-2021 年间从170 万支增长至450万支，CAGR 达到27.4%，预计2030 年将达到4030 万支，2026-2030 年CAGR 为27.6%；中国肉毒毒素市场规模在2017-2021 年间从19 亿元增长至46 亿元，CAGR达到25.6%，预计2030 年将达到390 亿元，2026-2030 年CAGR 为26.7%，增长势头强劲。

    　　肉毒毒素审批门槛较高，预计未来竞争格局依然较好：由于肉毒素归属“医疗用毒性药品”管理，而药品审评路径对安全性、质量与临床证据要求高于器械，审批节奏更审慎，此前国内已获批的注射用A 型肉毒毒素仅有6 款（保妥适、衡力、乐提葆、吉适、思奥美、达希斐），共10 张证件，此次爱美客获批后国内共计拥有7款产品。我们认为，肉毒毒素的审批门槛较高，未来肉毒毒素的竞争格局要优于其他医美产品。

    　　医美龙头企业，维持“买入”评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为13.9/15.3/17.0 亿元，对应EPS 分别是4.58/5.06/5.63 元，当前股价对应PE分别是32/29/26 倍。公司作为医美龙头企业，具备显著的研发与技术优势，公司2025 年完成对AestheFill 源头公司韩国REGEN Biotech, Inc.的收购，当下再度拓展了A 型肉毒毒素业务，新业务的接力发展有望驱动增量板块业绩加速成长，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。