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    公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收23.76 亿元 （同比+9.5%），归母净利润15.86 亿元（同比+11.8%），扣非归母净利润15.3 亿元（同比+9.7%）；2024Q3营收7.19 亿元 （同比+1.1%），归母净利润4.65 亿元（同比+2.1%），扣非归母净利润4.42 亿元（同比-4.3%）。

    2024Q3 淡季业绩稳健，Q4 旺季来临期待环比改善受7-8 月暑期出行与天气炎热影响，我们预计医美终端客流承压，淡季公司业绩同比增长稳健，盈利能力维持高位。2024Q3 综合毛利率94.6% （同比-0.52pct），销售费率9.0%（同比+0.08pct），管理费率3.30%（同比-1.16pct），归母净利率64.65%（同比+0.65pct）。4 季度国庆、双11、圣诞、元旦等节日促销节点较多，终端促销力度加大，医美终端客流有望边际改善，期待终端客流恢复带动公司出货端改善。

    在研产品管线丰富，多维度提升品牌影响力

    截至2024H1，公司产品管线进展如下，1）注册申报阶段：肉毒素（改善眉间纹）；米诺地尔搽剂；2）临床试验阶段：第二代面部埋植线；利多卡因丁卡因乳膏（Ⅲ期临床）；利拉鲁肽注射液（Ⅰ期完成）；3）临床前在研：透明质酸酶，去氧胆酸注射液，司美格鲁肽注射液。公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训，全面提升学术品牌影响力，并向行业医生、机构管理者和运营者持续输出有价值的内容，开展了“聚焦增长2024 年度决策者论坛”、“风格美学”、“弄潮计划·潮青年医生大赛”等活动，不断提升公司品牌影响力。

    注射医美针剂龙头，维持“买入”评级

    考虑到3 季度淡季业绩相对稳健，我们预计公司2024-2026 年收入分别为32.53/39.10/47.24 亿元，对应增速分别为13.4%/20.2%/20.8%；归母净利润分别为21.52/25.89/31.00 亿元， 对应增速分别为15.8%/20.3%/19.8% ； EPS 分别为7.11/8.56/10.25 元/股，对应10 月24 日收盘价，2024-2026 年PE 分别为29x/24x/20x，维持“买入”评级。

    风险提示：监管政策大幅变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期