事件描述

    公司发布2024 年中报，2024H1，公司实现营业收入16.57 亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21 亿元，同比增长16.35%，实现扣非净利润10.89 亿元，同比增长16.58%。

    2024Q2，公司实现营业收入8.49 亿元，同比增长2.35%，实现归母净利润5.93 亿元，同比增长8.03%，实现扣非净利润5.6 亿元，同比增长2.46%。

    事件评论

    2024Q2，高基数效应下单二季度收入端增速有所承压，经营性利润率持续稳定。公司单二季度收入增速为2.35%，主因去年同期基数较高；单季度毛利率为95.3%，同比收窄0.2 个百分点，整体维持高位，销售费用率为8.7%，同比下降1.3 个百分点，延续了年初以来销售费用率的下降趋势，管理费用率同比提升0.5 个百分点，研发费用率同比提升0.7 个百分点，单季度扣非净利润增速与收入增速较为一致，整体经营性利润率较为平稳。

    2024H1，分产品来看，溶液和凝胶产品均维持双位数增速，增速较为趋同。2024H1，公司溶液类注射产品销售额为9.76 亿元，同比增长11.65%，毛利率为93.98%，同比下降1.12 个百分点；凝胶类注射产品销售额为6.49 亿元，同比增长14.57%，毛利率为97.98%，同比提升0.6 个百分点。截至目前公司一共具有Ⅲ类医疗器械产品注册证批件10 项，具有Ⅱ类医疗器械产品注册证批件4 项，其中三类医疗器械包括：五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款PPDO 面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品、二款一次性使用无菌注射针。

    2024H1，公司推进在研产品注册进度，强化医美设备领域布局，丰富了未来产品储备。

    报告期内，公司“注射用A 型肉毒毒素”研发项目获得国家药监局药品注册上市许可受理通知，进入审评阶段。公司增资控股艾美创医疗科技（珠海）有限公司，艾美创旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品，拓展了公司在医美设备领域的布局，进一步丰富公司的产品矩阵，提升公司在医美行业的竞争力和创新能力。

    投资建议：我们认为，目前公司嗨体系列产品已经形成良好消费者心智，在轻医美消费趋势延续和合规化经营趋势下有望能持续充分受益；濡白天使产品品牌影响力逐渐提升，未来双生天使的结合应用值得期待，有望成为公司构筑高端产品矩阵的有力支撑，同时未来各个适应症、各个产品类目的管线布局丰富奠基长期增长。预计2024-2026 年公司EPS分别为7.54、9.22 和11.11 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品研发和注册风险；

    2、市场竞争加剧的风险；

    3、行业政策变化风险。