事件：公司发布24 半年报，24H1 实现营业收入16.57 亿元/yoy+13.53%，归母净利润11.21 亿元/yoy+16.35%， 扣非归母净利润10.89 亿元/yoy+16.58%，24Q2 实现营业收入8.49 亿元/yoy+2.35%，归母净利润5.93亿元/yoy+8.03%，扣非归母净利润5.6 亿元/yoy+2.46%。

    　　业绩分析：

    　　24H1 溶液类注射产品营收9.8 亿元，同增11.7%，凝胶类注射产品营收6.5 亿元，同增14.6%。

    　　加快成果转化，质效双增促长期发展。“美丽健康产业化创新建设项目”进展顺利，项目建成后，将进一步扩大公司目前现有产品的产能，丰富新产品供给，提升公司的对外合作能力，进一步满足医美市场需求。

    　　聚焦产业布局，研发创新驶入快车道。研发投入1.3 亿，同增20.6%，完成专利申请33 项，获得专利授权9 项。加大重大研发项目的推进力度，注射用A 型肉毒素获国家药监局药品注射上市许可受理通知。

    　　肉毒上市许可已获受理，短期维度除现有产品持续爬坡、提升渗透外静待如生步入销售节奏后协同放量，中期关注宝尼达颏部适应症等新品获批节奏，长期看好光电/减重等多元潜力管线有序推进及持续充盈，待其上市后或将联动应用丰富求美选择，进一步巩固公司医美龙头地位。我们始终坚定看好公司长期价值，作为具备利润型及流量型完善产品矩阵的龙头标的，有望跟随经济恢复板块提速受益，建议重点关注。

    　　投资建议：肉毒上市许可已获受理，继续看好公司医美龙头地位，有望以现有产品为基本盘，以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量。考虑外部环境、二季度营收增速放缓，我们下调营收和净利润预期，预计公司2024-2026 年营收为35.1/43.9/54.9 亿元（原为38.1/50.0/64.1 亿元），归母净利润为 22.7/27.2/34.0 亿元（ 原为24.5/31.4/40.1 亿元）， 对应PE18/15/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险