事件：

    　　公司发布2024 年半年度报告。

    　　点评：

    　　24Q2 业绩增速放缓，盈利能力稳居高位

    　　2024H1 公司实现营业收入16.57 亿元，同比增长13.53%，实现归母净利润11.21 亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润10.89 亿元，同比增长16.58%。盈利能力方面， 2024H1 毛利率为94.91%，同比下降0.5pct，净利率为67.68%，同比提升1.82pct。费用端来看，2024H1 公司销售费用率为8.52%，同比下降1.67pct，管理费用率为4.09%，同比下降1.4pct，研发费用率为7.59%，同比提升0.44pct。单Q2 公司实现营业收入8.49 亿元，同比增长2.35%，实现归属母公司净利润5.93 亿元，同比增长8.03%，增速环比Q1 有所放缓。

    　　二季度高基数下老产品增长有所放缓，肉毒及米诺地尔搽剂进入注册申报阶段

    　　分产品来看，24H1 溶液类产品实现收入9.76 亿元，同比增长11.65%，毛利率93.98%，同比下滑1.12pct；凝胶类产品实现收入6.49 亿元，同比增长14.57%，毛利率97.98%，同比增加0.6pct。溶液类核心产品“嗨体”，及凝胶类的核心产品“濡白天使”均得到下游医疗机构与终端消费者的充分认可，形成了良好的口碑基础。公司持续扩充产品管线，通过差异化的产品功能定位和产品组合，满足用户多元需求。23 年公司扩充能量源设备管线，与韩国Jeisys 签署经销协议，将两款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器 Density 和Linearz 引入国内；收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，切入动物胶原蛋白赛道。24H1 公司增资控股艾美创，旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品。截至24H1 公司注射用A 型肉毒毒素、米诺地尔搽剂已进入注册申报阶段，利拉鲁肽注射液完成I 期临床试验。公司积极布局体重管理、毛发再生等细分赛道，有望与现有产品联合推出综合化解决方案，助力公司业务可持续发展。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内医美上游头部厂商之一，差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2024-2026 年公司实现EPS 为7.77/10.04/12.27 元，PE 19/15/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广不及预期的风险，政策风险