事件：公司发布2023 年中期业绩报告

    　　业绩概览：2023H1 实现收入14.59 亿元，同比+64.93%；归母净利润实现9.63 亿元，同比+64.55%；扣非归母净利润9.34 亿元，同比+65.37%。符合此前业绩预报中归母净利润+60-70%，扣非归母净利润+61-71%的预期。

    　　2023H1 实现毛利率95.41%，+1.03pct。三项费用率维持稳定，销售费用率，管理费用率和研发费用率分别为10.19%，5.50%和7.15%，同比+0.47pct，+1.18pct 和-0.16pct。

    　　单Q2：收入8.29 亿元，+82.6%；归母净利润5.49 亿元，+76.53%，表现突出，我们认为主要2022 年的低基数所致。

    　　得益于濡白天使的放量，凝胶类注射产品增速达139%，关注“如生天使”的推广及放量。

    　　溶液类和凝胶类注射产品均表现亮眼：23H1，公司溶液类和凝胶类产品均实现良好增长。其中，溶液类注射产品收入8.74 亿元，同比+35.9%；凝胶类注射产品增长显著，实现收入5.6 亿元，同比+139%，我们认为主要得益于濡白天使的快速增长。规模效应凸显，毛利率稳重有升，23H1，溶液类产品毛利率为95.10%，同比+1.03pct；凝胶类产品毛利率97.38%，同比+1.33pct差异化产品“如生天使”有望带来新增长：2023 年7 月27 日线上发布会，公司解锁再生系列新产品“如生天使”，定位为“支架重塑，全层再生”。核心成分与濡白天使一致，均为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸和利多卡因，该产品具备高柔软性和高延展性，更适合浅层注射，以实现轮廓精致和面部柔和的效果。建议关注如生天使在终端的推广和放量。

    　　盈利预测：我们预计公司 23-25 年收入分别为 29.28 亿元/41.71 亿元/56.90 亿元，同比增长 51%/42%/36%；利润分别为 19.04 亿元/26.24 亿 元/35.09 亿元，同比增长 51%/38%/34%。根据可比公司，我们认为爱美客作为行业龙头，业绩确定性高，参考可比公司，我们维持目标价 669.3 元，对应当前23-25 年PE 分别为75X、54X 和41X，维持优于大市评级。

    　　风险提示：医美行业政策影响，消费大环境对赛道景气度的影响，研发及销售不及预期等风险。