事件：公司2023H1 实现营业收入14.59 亿元，同比+64.93%；归母净利润9.63 亿元，同比+64.66%，其中23Q2 实现营业收入8.29 亿元，同比+82.60%；归母净利润5.49 亿元，同比+76.70%。

    　　差异化产品持续放量，疫后高增有望延续。疫后消费复苏带动医美客流回暖，公司业绩增长势头良好。分产品看，溶液类注射产品收入8.74 亿元，同比+35.90%，嗨体系列稳定增长，熊猫针接棒颈纹持续放量，水光针高阶护肤人群转化需求高，合规红利下有望持续放量；凝胶类注射产品收入5.66 亿元，同比+139.00%，濡白天使凭借B 端深度绑定医师+C 端优化消费者体验形成良性循环，目前体量已初具规模。

    　　核心单品引领毛利率提升，盈利能力保持较高水平。公司毛利率95.41%，同比+1.03pcts，熊猫针、濡白天使等核心高价单品抬升毛利率水平。公司销售/管理/研发费用率分别为10.19%/5.50%/7.15%，同比+0.47/+1.19/-0.16pcts，新品推广、销售团队扩张，同时港股上市费用确认、房租物业费增加导致销售、管理费率同向增长，整体来看，公司盈利能力仍处较高水平，净利率65.86%，同比-0.26pcts。

    　　产品矩阵持续丰富，现金分红释放长期价值。7 月新品“如生天使”，进一步完善公司高端再生领域品牌矩阵，“濡白+如生”在注射层次及效果上形成有效互补，有望进一步稳固公司行业龙头地位。23H1 公司向全体股东每 10 股派发现金股利 18.48 元（含税），预计派发现金股利占23H1 归母净利润的41.5%，重视股东回报，释放长期价值，彰显公司长远发展信心。

    　　投资建议：公司再研项目多点开花，在夯实自身优势基础上不断探索医美领域新方向，预计公司2023~2025 年EPS 分别为8.72/12.47/16.86 元，对应最新PE 分别为48.2/33.7/24.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化。