业绩表现亮眼，符合此前预告区间：

    　　1）2023 年上半年，公司实现营业收入14.59 亿元/+64.93%，归母净利润9.63 亿元/+64.66%，扣非归母净利润9.34 亿元/+65.37%。

    　　2）单二季度，公司实现营业收入8.29 亿元/+82.60%，归母净利润5.49 亿元/+80.11%，扣非归母净利润5.47 亿元/+82.75%。

    　　毛利率持续提升，销售管理费用拖累净利率：

    　　1）2023 年上半年，公司归母净利率66.01%/-0.11pct，毛利率95.41%/+1.03pcts，销售费用率10.19%/+0.47pct，管理费用率5.50%/+1.18pcts，研发费用率7.15%/-0.16pct。

    　　1 ） 单二季度， 公司归母净利率66.24%/-0.91pct ， 毛利率95.51%/+1.18pcts，销售费用率10.02%/+2.95pcts，管理费用率3.60%/+0.02pct，研发费用率7.32%/-0.51pct。

    　　公司毛利率增加主要系高毛利产品天使针占比提升所致，同时新品推广导致销售费用投入增加，因此销售费用率有所提升，另外人工费、港股上市费用确认导致管理费用率提升。

    　　濡白等凝胶产品贡献主要增长，新品如生天使值得期待：

    　　分产品来看，上半年濡白天使助力凝胶类产品高增。溶液类注射产品（嗨体、逸美）营收8.74 亿元/+35.90%，毛利率95.10%/+1.03pcts；凝胶类注射产品（宝尼达、爱芙莱、逸美一加一、濡白天使）营收5.66亿元/+139.00%，毛利率97.38%/+1.33pcts。

    　　上半年濡白天使销量较好，带动凝胶类产品收入高增，下半年新品如生天使有望贡献业绩。如生天使主要成分与濡白天使相同，定位上相比于濡白质地更为柔软，适用于浅层脂肪平铺，可以跟濡白搭配提供一套面部解决方案。

    　　上半年在研产品进展顺利，新增生物蛋白海绵（Ⅲ械）与止血愈合敷料（Ⅱ械）获证，注射用A 型肉毒毒素完成Ⅲ期临床试验，利多卡因丁卡因乳膏进入Ⅲ期临床试验阶段，去氧胆酸注射液完成生产工艺和质量标准的确定。

    　　现金分红比例超过40%，股权激励与股份回购彰显信心：

    　　公司公告利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利18.48元，预计合计4.00 亿元，占上半年归母净利润的41.5%。

    　　另外，公司6 月12 日发布公告拟以不超过450 元/股的价格回购公司股份用于股权激励，资金总额2-4 亿元，回购比例占总股本的0.21%-0.41%。我们认为，公司目前各项业务平稳进行，产品持续放量，股权激励与股份回购充分彰显公司对未来发展的信心。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价587.73 元。我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为61.1%、41.4%、36.8%，净利润的增速分别为54.8%、41.0%、36.6%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为587.73 元，相当于2023 年65 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：宏观经济下行、市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、在研产品过审进度不及预期等。