7 月27 日，公司全轩课堂微信小程序召开了公司新品如生天使的新品发布会。

    　　如生天使产品成分与濡白天使一致，公司通过专利技术调整进行了产品的材料工艺改进，提升材料的柔软度。如生天使将与濡白天使相协同，构筑综合解决方案型壁垒，打开产品长期成长空间。同时公司在研管线中优势产品研发注册进度持续推进，我们认为公司未来仍将维持较高增长引擎。我们维持2023-25年EPS 预测8.88/12.04/15.91 元，维持“买入”评级。

    　　公司发布新品如生天使，具备较强延展性、支撑性、粘附性。7 月27 日，公司全轩课堂微信小程序召开了公司新品如生天使的新品发布会。如生天使为公司濡白天使的互补产品，产品成分与濡白天使一致，为左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交联透明质酸钠及盐酸利多卡因，产品规格升级为2 支x1ml/每盒（濡白天使为1 支x0.75ml/每盒）。大剂型提升客单价，材料改进更获优势。公司通过专利技术调整进行了产品的材料工艺改进。在维持良好的支撑力的同时，使得微球及透明质酸钠之间的作用力减弱，提升柔软度。如生天使具备以下优势：

    　　①延展性强：更具组织贴合力，直至皮下纤维韧带；②支撑性强：与玻尿酸相比，在具备优良柔软力的情况下仍有较强的支撑性；③粘附性强：注射后不易发生移位。

    　　可与濡白天使相协同，构筑综合解决方案。公司于2021 年6 月推出产品濡白天使，通过持续学术推广及医生培训，逐步获得下游机构及消费者的认可。截至2022 年底，产品已进入超600 家医疗美容机构，授权医生人数达700 余名，医生资源丰富或将助力公司产品提升渗透率，我们估算目前公司拓展机构数已超800 家、授权医生人数超1000 名，预计年底授权医生人数将达1500 名。据新品发布会，如生天使与濡白天使可互相协同，其中，濡白天使材料较硬，更利于外轮廓支撑固定；如生天使材料更软，更适合较浅层注射，可塑造轮廓柔美感，为患者构筑综合解决方案，打开产品的长期成长空间。

    　　研发及外延力度持续加大，多款优势产品研发推进。近年来，公司继续加大研发投入及外延收购，瞄准新赛道、新适应症或解决改进产品使用痛点，多维度的产品管线将共同形成公司长期收入利润增长的双引擎。截至2022 年底，①面部注射领域：公司医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶（用于纠正颏部后缩）已经进入注册申报阶段；用于改善眉间纹的注射用A 型肉毒毒素处于III 期临床试验阶段。②体重管理与减脂领域：与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液项目的独家合作协议，目前产品已进入临床前研究阶段；③公司通过控股北京原之美收购沛奇隆100%股权进入胶原蛋白领域，相关领域拓展应用值得期待。

    　　风险因素：监管趋严风险；公司新品研发、注册进度及推广不及预期；药品创新具有不确定性；消费复苏节奏不及预期；市场竞争加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为产品布局、渠道管理及研发储备等多维度先发优势明确的国内领先医美领域医疗器械供应商，公司作为医美领域上游医疗器械厂商中的龙头，有望持续受益于需求端反弹及监管趋严带来的竞争格局优化。

    　　随公司在研管线中优势产品研发注册进度持续推进，我们认为公司未来仍将维持较高增长引擎。新品如生天使获一定材料工艺改进，将与濡白天使相协同，构筑综合解决方案，打开产品长期成长空间。我们维持2023-25 年EPS 预测8.88/12.04/15.91 元。采用历史估值法，自2021 年9 月28 日，公司的平均PE为109x（2020-2022 年公司归母净利润CAGR 为70%），我们预测公司2023年净利润增速为52%，略低于过去归母净利润增速，因此我们给予公司2023年72x PE 的估值，对应目标价639 元，维持“买入”评级。