事件：公司发布1H2023 业绩预告，归母净利润区间为9.35 亿元至9.95 亿元，同比增长60%至70%，扣非归母净利润区间为9.08 亿元至9.68 亿元，同比增长61%至71%。2Q2023 的归母净利润区间为5.21 亿元至5.81 亿元，同比增长68%至87%。

    点评：

    濡白天使持续快速放量：根据企查查数据，最近半年成立的医美机构数目为6712家，而最近三个月内成立的医美机构数量为3953 家，占比达到59%。虽然二季度受大环境作用，国内医美消费亦表现出疲软特征，但公司在上半年仍交出一份靓丽的成绩单。我们估计爱美客的基本盘“嗨体”产品，通过增加进入医美机构的数量，仍然延续着较快增长的势头。而再生产品，则受益于该细分赛道的低渗透率和较好的竞争格局，仍保持快速放量，成为“嗨体”产品之外，公司第二增长极。

    “濡白天使”姊妹款——“如生天使”面市，高端再生产品矩阵得以扩充：2023年7 月，公司的新款再生产品——“如生天使”商业化面市。作为“濡白天使”的姊妹款产品，“如生天使”在产品配方上与“濡白天使”一致，二者均含有18%的PLLA 微球，81.7%的交联透明质酸钠与0.3%的利多卡因。但是二者在产品规格与应用领域有所不同。从产品规格来看，“如生天使”是1.0ml/支，“濡白天使”为0.75ml/支；从应用领域看，“如生天使”应用于皮肤浅层容量填充，起到紧致提拉的作用，而“濡白天使”应用于皮肤深层填充，起到立体塑形的作用。相较其他玻尿酸产品，“如生天使”具备以下优点：1）材料延展性较强，适合在皮肤脂肪层平铺填充；2）产品内含的PLLA 微球用于浅层注射，可刺激胶原再生，减少脸部馒化的风险；3）SDAM 技术使材料粘附力较强，产品可起到提升紧致皮下组织的作用；4）乳酸刺激可产生三型胶原蛋白；5）产品的相容性较高，不排斥有玻尿酸或者脂肪填充史的客户。

    我们认为“如生天使”的面市，不仅可以完善公司在高端再生产品领域的布局，推升公司的综合毛利率水平，而且可以与公司的“濡白天使”或者埋植线品牌“紧恋”形成多种产品组合，赋能下游医美机构更加丰富的服务品项，提升公司在医美机构的影响力。

    医美龙头企业，看好公司长期成长价值：我们暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为19.78、27.65、37.62 亿元，折合EPS 分别是9.14、12.78、17.39元，当前股价对应PE 分别是49、35、26 倍。公司是医美领域的龙头企业，可充分享受赛道高增速，且自身研发实力强劲，研发产品储备丰富，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。