事件：公司于2023 年6 月12 日发布回购股份公告，回购价格不超过人民币450.00 元/股，回购股份的数量区间为44.44 万股至88.89 万股，回购的资金总额区间为2 亿元至4 亿元。回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。

    疫后医美行业逐渐复苏，看好行业长期成长价值：根据企查查数据，2020/2021/2022 年中国共开设医美相关机构2262/5593/6079 家，2023 年1月1 日至6 月12 日，中国共开设医美相关机构3900 余家。疫情前的2018/2019年中国开设的医美机构数量分别为1602/1972 家，经历疫情，医美行业仍然呈现蓬勃生机。根据我们的观察，二季度国内医美机构的客流受宏观大环境以及“五一出游”的影响，增长表现较为疲软，但求美者对美好生活的向往，以及产业不断地进行科技创新，令我们对国内医美产业未来的发展前景仍然充满信心。

    A 型肉毒毒素研究进展顺利，濡白天使产品矩阵有望更加丰富：2023 年5 月25日，公司在投资者互动平台表示，“注射用A 型肉毒毒素”已完成Ⅲ期临床试验，目前处于整理注册申报阶段。根据“医美深见”公众号，公司启动了“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”的临床实验，区别于已有的产品“濡白天使”，该款在研产品针对中面部容量缺失和/或中面部轮廓缺陷，具有一定的差异化优势。如果该款在研产品获得药监局批准并商业化面世，可与濡白天使形成错位互补，进一步扩大、巩固公司在再生赛道上的竞争力。

    水光仪器“嗨爆水”面市，叠加护肤品业务发力，下游客户粘性有望加强：5 月初，公司于杭州举办了水光仪“嗨爆水”的发布会，该款水光仪将配合公司高端水光针“冭活泡泡针”的销售，有望提升公司在高端水光针市场的份额。另外，公司在5 月初的美沃斯大会上展出其妆字号产品系列，主要用于日常护肤或医美项目术后维养。目前公司的妆字号业务主要有两个品牌：嗨体与爱芙源。我们认为通过“水光仪器+水光针剂”、“医美针剂+医美术后维养护肤”的两套组合拳，一方面有助于提升下游客户对公司的粘性，另一方面有助于加强医生端、消费者端对公司品牌的认知度。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为19.78、27.65、37.62 亿元，折合EPS 分别是9.14、12.78、17.39 元，当前股价对应PE 分别是47、34、25 倍。公司是医美领域的龙头企业，可充分享受赛道高增速，且自身研发实力强劲，研发产品储备丰富，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品推出不及预期风险。