【投资要点】

    　　公司发布2023 年一季报，归母净利+51.2%。2023Q1 公司实现收入6.3亿元（同比+46.3%，下同）；归母净利润4.1 亿元（+51.2%）；扣非归母净利润3.9 亿元（+49.3%），业绩超预期增长。

    　　盈利能力持续提升，技术投入持续加码。23Q1 公司毛利率同比增0.84pct 至95.29%；净利率同增0.51pct 至65.54%，盈利能力持续提升。销售/管理/研发费用率分别为10.41%/14.90%/6.92%，同比-2.11/+3.07/+0.17pct,其中管理费用上升主要系港股上市费用增加，研发方面则通过自主及对外合作方式提升产出，目前昌平研发中心已投入使用。经营活动净现金流4.27 亿元（+77.7%），EPS 为1.91元/股（+50.4%）。

    　　再生针剂濡白天使高势能增长，强化体重管理与减脂领域布局。2022年公司凝胶类注射产品同比增长65.6%，濡白天使的放量系主要驱动力，22 年末已进入600 余家医美机构，授权700 余名医生，在终端认可度较高，有望在2023 年轻医美需求恢复后持续贡献增量。在研项目储备方面，A 型肉毒素、利多卡因乳膏、第二代埋植线等均处于临床试验阶段；透明质酸酶、体重管理及减脂用司美格鲁肽注射液等处于临床前阶段；去氧胆酸注射液项目重新规划，以提升储备品竞争力。

    　　发布股权激励计划，彰显公司成长信心。公司拟以282.99 元/股的价格，向包含董事长简军、总经理石毅峰在内的141 名中高层管理及核心技术人员授予不超过41.732 万股限制性股票，约占总股本0.1929%。

    　　业绩目标以2022 年收入为基数， 23-25 年收入增长率不低于45%/103%/174%；或以2022 年净利润为基数，23-25 年净利润增长率不低于40%/89%/146%，彰显公司发展信心。

    　　【投资建议】

    　　公司系国内医美上游产品龙头，目前再生针剂放量情况良好，体重管理及减脂领域持续加码，22 年内通过控股子公司收购沛奇隆探索胶原蛋白领域。

    　　受益于疫后中游医美需求释放，公司在渠道铺设及价格方面将维持优势。

    　　我们预计2023-2025 年公司收入分别为30.0/43.4/59.8 亿元，同比增速分别为54.5%/44.9%/37.7%；归母净利润分别为19.5/28.1/38.6 亿元，同增54.0%/44.6%/37.4%；对应PE 分别为60/41/30 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业监管趋严；

    　　产品研发及批证进度不及预期；

    　　市场竞争加剧等。