公司发布2023Q1 业绩：公司2023Q1 营收6.3 亿元，同比+46.3%，归母净利润4.14 亿元，同比+51.2%；扣非净利润3.87 亿元，同比+49.3%。

    盈利能力：2023Q1 毛利率95.3%，同比+0.45pct；2023Q1 年净利率65.71%，同比+ 0.68pct；费率方面，23Q1 销售费用率10.4%，同比-2.1pct，主要系产品知名度提升及渗透率提高带来后期推广效率较高，23Q1 管理费率8%，同比+2.9%，主要系销售及研发相关人员扩充带来管理费率升高，研发费率6.9%，同比稳定。其中经营性活动现金流4.27 亿元，同比+78%，现金流充裕。

    公司产品表现：一季度自然动销状态良好，下游医美需求火热，预计Q2 在去年低基数及当前良好市场情绪延续下，公司业绩继续延续优异表现；从产品来看，濡白、熊猫针、嗨体、冭活作为今年推广重点，一方面受益于再生市场需求火热，濡白推广顺利，另一方面受益于框周市场竞争格局良好，熊猫针展现较好增长势头。

    在研产品进度：纠正颏部后缩注射产品处于临床试验阶段，肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段，面部埋植线处于临床试验阶段；利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段，透明质酸酶处于临床前阶段；此外公司与北京质肽生物医药科技签订了司美格鲁肽的独家合作协议，目前已处于临床前研究阶段；通过收购沛奇隆公司 100%股权布局胶原蛋白产品的提取及应用。

    投资建议：作为上游注射医美龙头，公司持续扩充新品，在研管线储备丰富，濡白天使、熊猫针助力第二增长曲线。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入31.0/42.9/57.8 亿元，归母净利润20.3/28.5/38.3 亿元。对应PE 分别为57/41/30倍，维持“增持”评级。

    风险提示：政策变化风险；新品推出不及预期；终端消费需求疲软