公司发布2023 年一季报：实现营业收入6.30 亿元，归母净利润4.14 亿元，扣非归母净利润3.87 亿元，同比分别增长46.3%、51.2%、49.3%，维持“增持”评级。

    溶液类增长稳健，濡白天使释放新品红利。公司2023 年Q1 实现营收6.30亿元，同比增长46.30%，环比增长40.2%。Q1 虽经历疫情高峰期，公司收入仍超预期，同比及环比均在恢复。分产品来看，1）溶液类产品保持稳健增长，熊猫针受益于竞争格局良好，占收入比重稳步提升；冭活泡泡针为稀缺的合规水光产品，随着后续水光仪的同步推广，预计Q2 收入贡献快速提升。

    2）凝胶类产品呈恢复性增长态势，濡白天使不断释放新品红利。核心产品濡白天使经过1 年的观察期，积累了医生和消费者口碑，处于快速放量阶段，已成为公司第二增长极；宝尼达在Q1 亦实现恢复性增长。

    毛利率稳步向上，彰显经营韧性。23Q1 公司毛利率同比+0.8pct 至95.3%，源于高毛利品种濡白天使收入贡献提升；净利率同比+0.7pct 至65.7%。期间费用率方面，管理费率提升被销售费率下降抵消，23Q1 销售费用率同比-2.1pct 至10.4%； 23Q1 管理费用率同比+2.9pct 至8.0%，为港股上市服务费所致；研发费用率同比+0.2pct 至6.9%。

    业绩高增长可持续，濡白天使贡献成长新动能。嗨体在颈纹市场已打造品牌效应，熊猫针目前竞争格局良好，接力颈纹针成为爆款；冭活泡泡针即将进入推广期，将共同带动溶液类产品稳健增长。濡白天使兼具童颜针和玻尿酸的优势，正逐步替代高端玻尿酸产品，濡白天使的快速放量也再次验证公司打造爆品的能力，预计全年濡白天使爆发式增长。

    多元化医美平台，具有长期优势。公司产品差异化优势突出，品牌影响力日益增强。从研发管线来看，已形成全方位的产品组合，可满足消费者持续变化的需求。在研产品包括医疗器械类（多种注射填充剂&第二代埋线）、生物制品类（肉毒素）、药品（去氧胆酸注射液&司美格鲁肽等）。其中肉毒素研发进度较快，预期将于2024 年获批上市。公司与北京质肽签订司美格鲁肽注射液项目合作协议，已处于临床前研究阶段。

    盈利预测和投资建议：公司作为国内医美龙头，新品红利再此验证公司打造爆品能力，随着在研项目不断转化，将长期享有医美行业红利。调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别19.1/27.3/36.2 亿元，分别同比增长50.8%/42.9%/32.7%，对应市盈率61/43/32 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：产品推广不及预期风险、行业竞争加剧风险、限售股解禁等风险。