1Q 净利润高增，厚积薄发增长势头足

    　　结论与建议：

    　　业绩概要：

    　　公告2023Q1 实现收入6.3 亿，同比增51.5%，录得净利润4.1 亿，同比增51.2%，扣非后净利润3.9 亿，同比增49.3%，毛利率为95.3%，同比上升0.8 个百分点。1Q业绩略超我们预期。

    　　点评：

    　　报告期公司业绩增长强劲，净利率同比上升2.1 个百分点至65.7%，经营活动产生的现金流表现同样强劲，净流入4.3 亿，同比增78%。我们认为去年4Q 受疫情影响所递延的医美需求于1Q 爆发，尤其在2-3 月（1 月初感染高峰仍对需求有所阻碍），料当家产品嗨体、熊猫针持续贡献受益，新品濡白天使迅速放量渗透市场。报告期毛利率同比上升0.8 个百分点至95.3%，料受益高毛利产品，如熊猫针等占比持续提升。预计2Q 在需求释放和低基数的前提下，公司产品有望维持快速放量，业绩环比将提速增长。

    　　费用方面，1Q 期间费用率同比上升1.43 个百分点至22.83%，主要由于港股上市（还未上市）导致管理费用增加，销售费用率同比下降2.11 个百分点至10.41%，主要系费效比改善，研发费用率同比上升0.17 个百分点至6.92%，财务费用率同比上升0.46 个百分点至-2.49%。

    　　从全年来看，我们认为疫后医美需求正逐步复苏，在股权激励的引导下，公司内部经营活力将广受激发，新品濡白天使在 2022 年底已进入超 600 家医美机构，授权 700 余名医生，今年下游医美机构覆盖将更加全面，未来将逐渐长成公司新一代增长引擎。长远来看，公司研发实力强劲，后续产品储备充分，爆品模式复刻有望带来长足增长。

    　　维持盈利预测，预计2023-2024 年将分别实现净利润18.5 亿和25.5 亿，分别同比增46%和38.3%，EPS 分别为8.53 元和11.8 元，当前股价对应PE 分别为63倍和46 倍，维持“区间操作”的投资建议

    　　风险提示：行业复苏不及预期，行业监管超预期，费用增长超预期