事件：

    公司发布 2023 年一季报。

    点评：

    Q1 业绩表现超预期，业务增速超50%

    2023 年一季度，公司实现销售收入6.30 亿元，同比增长46.30%，实现归属于上市公司股东净利润4.14 亿元，同比增长51.17%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.87 亿，同比增长49.26%，虽然一月医美市场受疫情扰动，公司一季度依然实现亮眼业绩表现。公司一季度毛利率95.29%，毛利率较去年同期提升0.84 个百分点。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.41%/7.99%/6.92%/-2.49%，其中销售费用率优化2.11 个百分点，管理费用率由于报告期内港股上市费用增加，上升2.91 个百分点，归母净利润率34.29%，保持良好盈利能力。公司Q1 经营活动产生的现金流净额4.27 亿元，同比增长77.67%。

    濡白天使持续放量，看好水光市场合规趋严带给公司的机遇公司产品品类丰富度保持领先，产品组合优势明显。受益于消费者审美趋于个性化、抗衰需求持续增长，核心产品实现持续放量。濡白天使22 年末已进入超过600 家医疗美容诊所，授权超过700 余名医生，预计2023 年产品将持续放量带动公司业绩增长。同时我们看好水光市场合规趋严带给公司的机会。目前公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内医美上游龙头，差异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2023-2025 年公司实现EPS 为8.72/12.04/16.08 元，PE 62/45/33x，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品推广不及预期的风险，政策风险