事件

    　　公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入6.3 亿元，同比+46.3%；实现归母净利润4.1 亿元，同比+51.2%；实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+49.3%，收入及业绩均超过市场预期。

    　　点评

    　　线下医美消费需求回暖+天使针等产品快速放量带动收入高增。

    　　公司23Q1 收入高增长，我们认为主要受益于：1）23 年2-3 月在线下医美需求回暖，行业复苏，龙头受益；2）公司熊猫针、天使针等产品快速放量，机构渗透率提升+消费者认可度较高。公司22Q2 受疫情管控等因素基数较低，预计23Q2 有望持续良好表现。

    　　毛利率稳定提升，销售费率优化，净利率维持高位。公司23Q1毛利率为95.3%，同比提升0.84pct，持续受益于天使针、熊猫针等高毛利率新品占比提升及规模效应；公司23Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.4%/8.0%/6.9% ， 同比变动分别为-2.1/+2.9/+0.2pct，销售费用率受益于规模效应，管理费用受筹备港股上市费用增加，维持高研发投入。综合，公司23Q1 净利率维持高位，同比提升0.5pct 至65.5%。

    　　盈利预测及投资建议：

    　　我们维持公司盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为19.2 亿元/26.7 亿元/35.7 亿元，同比增速分别为52%/39%/34%，对应估值分别为60.5 倍/43.6 倍/32.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　医美行业景气度下滑，新品推出不达预期等