业绩简评

    4 月25 日，公司发布2023 年一季度报告，实现收入6.30 亿元（+46.3%），归母净利润4.14 亿元（+51.2%），扣非归母净利润3.87亿（+45.5%）。

    经营分析

    业绩增长超预期，嗨体+濡白天使持续放量。2023 年2 月以来，线下门店运营有序恢复，医美行业消费景气度持续提升，公司嗨体凭借其优异产品力，实现进一步放量。此外，濡白天使已进入超过600 家医疗美容机构，授权 700 多名医生，我们预计今年培训医生有望加速，带动产品快速放量。

    费用控制情况良好，看好业绩持续发展。随公司产品结构持续优化，毛利率为95.3%，同比提升0.8pct。在费用结构方面，销售费用率为10.4%，同比下降2.11pct；管理费用率为7.99% ，同比上升+2.91pct，主要由报告期内公司港股上市费用增加所致。

    公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，并持续推进信息化建设、数字化管理以提升管理效率，公司费用长期可控，业绩具备长期增长动能。

    持续重视产品研发，打造长期核心竞争力。公司持续加大研发投入，2023 年一季度，公司研发费用率为6.92%，同比上升0.17pct。公司现有修饰透明质酸钠凝胶、注射用A 型肉毒毒素、注射用透明质酸酶等在研项目；除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线、局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏，并在体重管理与减脂领域进行战略布局，不断丰富产品结构，以满足多元化的市场需求。

    盈利预测、估值与评级

    我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司23-25 年实现归母净利润18.9、26.4、35.5 亿元，同比增长50%、39%、35%。维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。