事件：公司23Q1 实现营业收入6.30 亿元，同比+46.30%，归母净利润4.14亿元，同比+51.17%，扣非归母净利润3.87 亿元，同比+49.26%。

    业绩表现亮眼，产品差异化+高端化齐头并进。23Q1 医美板块在消费复苏背景下逐步回暖，公司23Q1 收入同比+46.30%，业绩表现亮眼。产品端布局思路清晰，差异化与高端化同步推进：熊猫针、濡白天使分别卡位眼周/再生产品等热门赛道，凭借优质产品+高效渠道驱动渗透率快速提升；泡泡针定位中高端，较市场竞品兼具功效丰富（含抗糖+抗氧化的“双抗”功效）且性价比高，水光类产品中优势显著；宝尼达聚焦长效抗衰，形成产品功能与技术效果的双重稀缺性壁垒，积累高质量用户群体。

    产品结构升级，盈利能力再突破。23Q1 公司毛利率95.29%，同比+0.84pcts，产品结构优化带动毛利率屡创新高。销售/管理/研发用率分别为10.41%/7.99%/6.92%，同比-2.10/+2.91/+0.17pcts，公司高效渠道助力销售活动降本增效，同时重视研发布局长远，加大研发投入；管理费用受港股上市影响，短期有所波动，净利率同比+1.94pcts 至65.54%，盈利能力持续提升。

    供需两旺促赛道成长，优质龙头蓄能而上。4 月20 日浙江政府出台《关于进一步扩大消费促进高质量发展若干举措》，其中提出支持医美企业发展壮大，政策支持+需求旺盛双重驱动下，医美赛道预计将进一步成长。公司龙头优势显著，且不断进取谋求新增长：深入布局体重管理市场，司美格鲁肽注射液项目已处于临床前研究阶段；关注差异化需求不断延伸濡白天使产品链，打造再生产品矩阵；计划推出智能仪器设备，预计将与旗下产品协同作用产生优势。

    投资建议：预计公司2023-2025 年EPS 分别为8.64/12.19/16.30 元，对应最新PE 分别为62.1/44.1/32.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管环境变化。