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    　　爱美客发布2022 年报，2022 年公司实现营收19.39 亿元/+33.91%，归母净利润12.64 亿元/+31.90%，扣非归母净利润11.97 亿元/+30.92%，非经常性损益0.66 亿元，主要来自公允价值变动损益及投资收益。Q4 单季度公司实现营收4.49 亿元/+5.80%，归母净利润2.71 亿元/+8.95%，扣非归母净利润2.32 亿元/-5.03%。拟每10 股派发现金红利28 元（含税）。

    　　点评：

    　　营收增速维持高位，新旧产品齐发力。2022 年公司营收19.39 亿元/+33.91% ； 分产品看， 溶液类注射产品营收为12.93 亿/ 占比66.68%/+23.57%，疫情冲击下，嗨体系列产品依然保持增长韧性。凝胶类注射产品营收6.38 亿/占比32.91%/+65.61%，其中濡白天使增长迅速，产品的安全性和有效性得到下游机构与消费者的认可，截至期末已进入超过600 家医疗美容机构，授权700 余名医生。此外，面部埋植线实现营收538 万元/占比0.28%/+1.49%；化妆品257 万/占比0.13%/-76.82%。

    　　2022 年公司毛利率94.85%/+1.15pct，归母净利率65.17%/-0.99pct，扣非归母净利率61.76%/-1.41pct；费用率21.46%/+2.70pct，系本期港股上市服务费和人工费增加导致管理费用率上涨所致。

    　　投资建议：公司以嗨体为主的基本盘十分稳固，产品研发+市场推广+品牌打造能力持续加强，新产品濡白天使获市场好评，再次验证公司产品推新能力；公司产品管线储备丰富，或将深度受益行业扩容，同时行业监管趋严趋势下市占率有望得到突破。预计2023-2025 年营收分别为29.05 亿/41.04 亿/55.94 亿，归母净利润分别为18.30 亿/25.35 亿/34.44亿，对应PE 分别为67 倍/48 倍/35 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。