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爱美客(300896)机构评级研报股票分析报告

 
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爱美客(300896):稳打稳扎不乏亮点 锐意进取积蓄势能

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-03-09  查股网机构评级研报

  事件:公司2022 年实现营收19.39 亿元,同比+33.91%,归母净利润12.64亿元,同比+31.90%;22Q4 实现营收4.49 亿元,同比+5.80%,归母净利润2.71 亿元,同比+9.03%。

      产品布局多点开花,前期积淀成效初显。分产品看,2022 年公司溶液类注射产品实现收入12.93 亿元,同比+23.57%,嗨体熊猫针凭借眶周修复热门赛道+产品自身优质口碑接力颈纹成长,泡泡针受益于水光合规红利持续放量;凝胶类注射产品实现收入6.38 亿元,同比+65.61%,濡白天使前期严格把控渠道质量,凭借优质产品+优异体验积淀口碑,截止22 年末已合作600+家医疗机构/700+名医生,产品渗透率不断提升;面部埋植线/化妆品分别实现收入0.05/0.03 亿元,同比+1.49%/ -76.82%。

      优质产品抬升毛利,盈利能力维持稳定。2022 年公司毛利率94.85%,同比+1.15pcts,预计熊猫针、濡白天使等优质产品放量带动产品结构持续优化。

      销售/ 管理/ 研发费用率分别为8.39%/6.47%/8.93%, 同比-2.42pcts/+2.00pcts/ +1.86pcts,公司销售费用受益规模效应摊薄,管理、研发费用率有所增加,净利率同比-0.75pcts 至65.38%,盈利能力整体保持稳定。

      产品+渠道构筑优势,长线增长动能充足。公司战略布局思路清晰,渠道建设高效稳定,将为新品推广带来先发优势;产品端推新有序,注射用A 型肉毒毒素/利拉鲁肽注射液/利多卡因丁卡因乳膏均处临床试验阶段。此外,公司收购沛奇隆公司(主要从事动物胶原蛋白产品提取与应用)100%股权,切入胶原蛋白赛道。公司管理层对于公司中长期发展充满信心,23 年发布股权激励计划草案,多元布局与股权激励预计将为公司长期成长提供动能。

      投资建议:预计公司2023~2025 年EPS 分别为8.64/12.19/16.30 元,对应最新PE 分别为63.6/45.1/33.7 倍,维持“增持”评级。

      风险提示: 行业竞争加剧;新品推广不及预期;行业监管环境变化。

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