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爱美客(300896)机构评级研报股票分析报告

 
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爱美客(300896)公司信息更新报告:2022年增长稳健 拟推股权激励计划彰显成长信心

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-03-09  查股网机构评级研报

  事件:公司发布年报,2022 年营收同比+33.9%,归母净利润同比+31.9%

    公司发布2022 年年报:2022 年公司实现营收19.39 亿元(+33.9%)、归母净利润12.64 亿元(+31.9%);单2022Q4 营收4.49 亿元(+5.8%)、归母净利润2.71亿元(+9.0%),疫情冲击下仍维持正增长。我们下调2023-2024 年并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为17.76(-2.84)/24.06(-4.75)/31.77 亿元,对应EPS 为8.21(-1.31)/11.12(-2.19)/14.68 元,当前股价对应PE 为68.8/50.8/38.5 倍。我们认为,公司作为国内医美产品龙头,产品、渠道、研发全方位发力持续深化长期竞争力,估值合理,维持“买入”评级。

      大单品嗨体增长稳健,濡白天使等高毛利产品助力毛利率创下新高

    分产品看,2022 年公司溶液类注射产品实现营收12.93 亿元(同比+23.6%),大单品嗨体增长稳健;凝胶类产品实现营收6.38 亿元(同比+65.6%),预计濡白天使推广顺利并贡献重要销售增量;面部埋植线实现营收538 万元(同比+1.5%)。

      盈利能力方面,2022 年公司毛利率为94.8%(同比+1.2pct),濡白天使等高毛利产品放量推动毛利率创下新高。费用端,2022 年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.4%/6.5%/8.9%,同比分别-2.4pct/+2.0pct/+1.9pct。

      持续拓宽管线矩阵布局,拟推出股权激励计划彰显公司信心

    销售团队:截至2022 年底销售团队已超300 人,持续强化渠道建设。现有管线:

      预计2023 年嗨体保持稳健,濡白天使有望进一步放量。布局管线:(1)公司重新规划去氧胆酸项目并与北京质肽签订司美格鲁肽独家合作协议,强化减重领域布局;(2)收购沛奇隆100%股权战略入局胶原蛋白。此外,公司拟发布股权激励计划,本次激励对象含董事、高管、骨干人员共141 人,业绩考核目标为(以2022 年为基数,每年收入/利润目标满足其一):2023-2025 年营收增速不低于45%/103%/174%(三年CAGR 约40%),净利润增速不低于40%/89%/146%(三年CAGR 约35%),2023-2026 年分别摊销费用5364/4213/1959/383 万元。

      风险提示:疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。

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