事件:

    爱美客披露2022 年三季报：2022 年Q3 公司实现营业收入6.05 亿元，同比增长55.15%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长41.55%；实现扣非归母净利润3.95 亿元，同比增长52.26%。2022 年Q1-Q3，公司实现营收14.89 亿元，同比+45.58%；实现归母净利润9.92 亿元，同比增长39.96%；实现扣非归母净利润9.65 亿元，同比增长44.06%。（2021年Q3 公允价值调整影响归母同比增速：2021 年Q3 公司由于投资方博安生物及先为达估值变动，产生公允价值变动收益0.43 亿元，2022 年Q3 公允价值变动收益为0.12 亿元。）业绩表现略超预期。

    投资要点:

    7、8 月份暑期消费旺季叠加疫后老客补需求，三季度业绩复苏明显。

    二季度受上海等地疫情冲击，医美线下消费场景受到显著负面影响。

    进入三季度以来，7、8 月份暑期销售旺季叠加解封后客单价相对较高的老客补需求趋势明显，医美上游、机构端景气度快速复苏。进入9 月以来，随成都、深圳等地疫情散点复发，医美线下消费再次受到负面冲击，但整体来看高增趋势依然延续，业绩环比Q2 有显著复苏。

    新品、高价单品快速放量，有望支撑公司盈利能力持续提升。三季度业绩超预期体现濡白天使、熊猫针等新品及高价产品良好放量增长情况，打消市场此前针对濡白放量不及竞品的担忧。展望四季度，在传统医美消费旺季支撑下，若疫情形势保持稳定，医美行业景气度有望持续修复，颈纹有望维持稳定增长，濡白天使、熊猫针等有望持续放量，支撑公司全年业绩完成亮眼增长。

    盈利预测和投资评级 我们看好医美行业景气度持续修复下，嗨体维持稳定增长，濡白天使等新品加速推广、占比有望持续提升，带来公司盈利能力、产品结构进一步优化。预计公司2022-2024 年营收分别为21.8、31.8、44.0 亿元，同比增速 51%/45%/38%；归母净利润分别为14.3、20.5、28.2 亿元，同比增速 49%/44%/38%。

    对应2022-2024 年动态PE 分别为71x、49x、36x。三季度业绩表现略超预期，维持“买入”评级。

    风险提示 监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；新品推广不及预期风险。