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    　　公司发布2022 年三季报：22Q1-3 营收14.89 亿元/+45.58%，归母净利润9.92 亿元/+39.96%，扣非归母净利润9.65 亿元/+44.06%；经营活动现金流净额9.49 亿元/+41.3%，EPS（基本）为4.59 元/股/+39.94%，ROE（加权）为19.02%/+3.63pct。

    　　简评

    　　疫情扰动下，22Q3 营收和业绩仍高增。22Q3 营收6.05 亿元，同增55.15%、环比增长33.1%；22Q3 归母净利润为4.01 亿元，同增41.48%、环比+29.01%；22Q3 扣非归母净利润3.95 亿元，同增52.26%、环比+29.34%。在Q3 全国疫情多点散发影响下，线下医美机构客流承压，公司营收和业绩仍实现较快增长，主要得益于积极推进营销活动，22Q3 经营性净现金流为3.88 亿元/+65.7%。

    　　22Q3 毛利率再创新高，盈利能力持续亮眼。22Q1-3 毛利率94.61%/+1.07pct,22Q3 毛利率为94.94%/+0.92pct,主要系嗨体熊猫针、濡白天使针等销售占比提升；公司22Q1-3 销售、管理、研发费用率为8.98%、4.16%、7.73%，分别同比+0.07、-0.83pct、+1.7pct。22Q1-3 净利率66.6%/-2.65pct，主要系研发投入增加以及以公允价值计量的投资收益同比减少3046.3 万元。

    　　核心产品嗨体系列稳健增长，濡白天使针终端销售良好。公司溶液类注射产品预计营收占比在60-70%，大单品嗨体系列产品差异化和稀缺性显著，目前仍维持快速增长，熊猫针受益眶周抗衰需求与品牌积淀，预计增速超越颈纹针、在嗨体系列中营收占比30%+。童颜针产品“濡白天使”于2021 年7 月上市，通过渠道铺设、良好临床效果实现产品放量，目前已在全国一、二线城市的机构快速渗透，预计其在凝胶类产品营收占比升至四成左右。

    　　医美在研管线储备充足，有望长期驱动增长。目前公司在研产品包括注射用A 型肉毒毒素（三期临床阶段）、用于治疗颏部后缩的透明质酸填充剂（临床试验阶段）、利拉鲁肽注射液（临床试验阶段）、第二代埋植线（注册检验阶段）等。

    　　盈利预测：考虑到22 年下半年仍有疫情扰动，略下调22 年全年盈利预测，预计22-24 年营收21.2、29.9、39.7 亿元（前值为22.23、31.2、40.8 亿元），同增46.7%、40.6%、32.7%；归母净利润13.9、19.4、25.6 亿元（前值14.3、19.8、25.9 亿元），同增45.4%、39.0%、32.3%，对应PE 为67、48、37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期、医美监管加强、产品推广不达预期