公司披露2022 年三季报：

    Q1-Q3：收入14.89 亿（YOY+45.58%），归母净利润9.92 亿（YOY+39.96%），扣非归母净利润9.65 亿（YOY+44.06%）；

    Q3：收入6.05 亿（YOY+55.15%），归母净利润4.01（YOY+41.55%），扣非归母净利润3.95 亿（YOY+52.26%）。

    收入端：环比改善，天使高增

    分季度：22Q1/Q2/Q3 收入同比分别+66.07%/21.41%/55.15%。

    分产品：明星嗨体预估Q1/Q2/Q3 销售额3 亿+/3 亿+/4 亿，我们预计同比60%+/20%+/40%+；濡白天使Q3 销售额预计近1 亿，我们预计环比+100%；同环增长皆强势。

    利润端： 研发费比已超销售

    毛利率：单Q3 毛利率94.94%（+0.92pct）整体稳定；

    费用率：单Q3 销售/管理/研发费率7.87%（-2.09pct）/3.94%（-0.12pct）/8.34%（+3.85pct），研发费比超过销售。

    净利率：单Q3 净利率66.34%（-6.41%），主因投资收益影响，扣非后65.29%（-1.12pct）波动较小。

    投资建议：买入评级

    公司Q3 环比改善显著，濡白天使Q3 市场推广超预期，Q4 有望继续放量。长期来看，嗨体-熊猫针-童颜-肉毒接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰，强监管下壁垒加固。预测2022-2024 归母为14.4、20.3、27.9 亿元，对应PE65/46/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧