事件：公司发布2022年三季报，实现营业总收入14.89亿元，较上年同期增长45.58%；归属于上市公司股东的净利润9.92亿元，较上年同期增长39.96%。

    点评：

    三季度开启疫后复苏，公司业绩表现优秀。分季度来看，2022年三季度，公司单季度营业收入突破6亿元，同比增长55.15%，营收增速较二季度呈现明显改善。2022年三季度，公司实现归母净利润4.01亿元，再创季度新高，同比增长41.55%。2022年二季度，国内局部地区疫情发散，公司销售收入占比较高的一线城市受到了较为严格和长期的控制。随着疫情逐步好转，全国线下经营、快递物流等逐渐恢复正常，二季度被抑制的医美消费需求逐步释放，推动医美产品销量增长，叠加公司新老产品共同发力，对公司三季度业绩起到一定提振作用。

    公司三季度毛利率再创新高，研发方面继续保持高投入。2022年三季度，公司销售毛利率为94.94%；同比增长0.92个百分点，环比增长0.61个百分点。就单季度毛利率来看，公司毛利率再创新高，我们推测主要系因为公司高端新产品“濡白天使”童颜针上市后在今年实现快速渗透，拉高公司整体毛利率水平。净利率方面，2022年三季度，公司销售净利率66.34%，同比下降6.41个百分点，环比下降2.10个百分点。公司单季度毛利率同比下滑较多，主要系公司在快速发展的同时仍然保持高研发投入，单季度研发费用达到0.5亿元，同比增长超过187%，当季研发费用率同比提升3.84个百分点。

    医美监管趋严，行业专业化规范化有利于行业集中度提升，公司作为注射类医美头部企业有望受益。今年，国家药监局调整《医疗器械分类目录》，将水光针等注射用透明质酸钠溶液、埋植线等整形及普通外科植入物纳入Ⅲ类器械。此外，上海、广州、重庆、北京、武汉等地区全方位布局美丽健康产业园，推动医美市场走向规范化、专业化。合法合规经营叠加地方政府监管扶持，有利于促进医美行业健康发展，使得行业加速成熟，品牌力强、产品种类丰富而质优的头部企业有望率先受益。

    投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针推广顺利，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为6.65元/9.70元，当前对应PE分别为65倍/45倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。