本报告导读：

    嗨体系列产品及汝白天使针终端持续放量，产品竞争优势下盈利能力显著，多管线差异化产品矩阵助力远期成长空间，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩高增长，维持增持评级。2022H1 营收8.85 亿元（+39.70%）；归母净利润5.91 亿元（+38.90%）；Q2 单季度来看，营收4.54 亿元（+21.41%），归母净利润3.11 亿元（+22.05%），上半年疫情严重影响终端消费下，公司仍展现强经营韧性。维持2022-2024 年EPS 为6.51/9.35/13.21 元，考虑板块估值中枢上移，上调目标价至654.50 元（原583.41 元），对应2023 年PE70X, 增持评级。

    重磅产品持续放量，盈利能力显著。2022H1 溶液类注射产品营收6.44亿元（+35.12%），预计终端嗨体系列产品持续放量。凝胶类注射产品营收2.37 亿元（+59.71%），预计“濡白天使针”终端销售良好，贡献主要增量。高毛利品种持续放量叠加规模化优势下2022H1 毛利率达94.39%（+1.14pct）；费用率管控合理下净利率达66.78%（-0.39pct），维持高位。核心产品竞争优势下，盈利能力显著。

    差异化在研管线有望接力成长。在研产品中与韩国HuonsBio 合作的A 型肉毒毒素目前已开展III 期临床；利拉鲁肽注射液完成I 期临床；利多卡因丁卡因乳膏于2021 年10 月获得临床批件；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶开展临床实验；去氧胆酸药物（溶脂针），第二代面部埋置线、透明质酸酶等临床及临床前产品研发顺利推进，差异化产品梯队储备丰富，助力业绩长期稳定发展。

    催化剂：汝白天使针终端销售超预期；储备项目研发进展加快

    风险提示：新产品研发及注册风险；医疗美容行业意外事故风险