事件：公司发布2022年半年报，实现营业总收入8.85亿元，较上年同期增长39.70%；归属于上市公司股东的净利润5.91亿元，较上年同期增长38.90%。

    　　点评：

    　　受疫情扰动，公司2022年二季度业绩下滑。分季度来看，2022年Q1和Q2，公司分别实现营业收入4.31亿元和4.54亿元，分别同比增长66.07%和21.41%；分别实现归母净利润2.80亿元和3.11亿元，分别同比增长64.03%和22.05%。虽然公司二季度营收和业绩增速下滑，但从绝对规模来看，公司二季度的营收和归母净利润均创下单季度历史新高。2022年3月起，国内局部地区疫情发散，公司销售收入占比较高的一线城市受到了较为严格和长期的控制，产品需求被抑制。在疫情扰动下，公司作为国内医疗美容产品市场的龙头企业，嗨体等核心产品的市场认可度及市场份额持续提升；同时，“濡白天使”童颜针已经在全国一线、二线城市，不同类型机构之间实现快速渗透，为公司带来新的增量。随着医美教育深化，消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，国内医美市场疫后复苏可期。

    　　公司盈利能力保持高水平。2022年二季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为94.33%和68.44%；其中，毛利率同比增长0.56个百分点，环比下降0.12个百分点，而净利率同比下降0.83个百分点，环比增长3.41个百分点。

    　　整体来看，公司单季度的销售毛利率和销售净利率水平都处于历史高位，盈利能力保持强劲。期间费用方面，2022年二季度，公司的销售费用和管理费用都环比减少，但研发费用大幅增加，同比增长71.42%，环比增长22.47%。公司在逆势中仍保持高研发投入，为持续性地丰富产品矩阵而未雨绸缪。

    　　公司产品研发顺利进行，肉毒毒素项目完成III期临床入组。截至2022年二季度末，公司在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。其中，注射用A型肉毒毒素项目已完成III期临床入组，利拉鲁肽注射液项目已完成I期临床试验，第二代埋植线项目已进入注册检验阶段。

    　　投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针推广顺利，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为6.76元/9.83元，当前对应PE分别为81倍/56倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险等。