事件：

    　　爱美客发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收8.85 亿/+39.70%，归母净利润5.91 亿/+38.90%，扣非归母净利润5.71 亿/+38.88%，非经常性损益2031.90 万元主要来自投资收益。2022Q2 单季度营收4.54亿/+21.41%，归母净利润3.11 亿/+22.05%，扣非归母净利润3.05 亿/+22.79%。

    　　点评：

    　　嗨体延续高增，濡白天使稳步推广。2022H1 公司实现营收8.85 亿/+39.70% ， 分产品看， 溶液类注射产品营收6.43 亿/ 占比72.72%/+35.12%，其中熊猫针占比嗨体系列30%+，冭活预计销售超千万；凝胶类注射产品营收2.37 亿/占比26.78%/+59.71%，濡白天使推广顺利，已覆盖500+家医院，Q2 环比高双位数增长，上半年预计销售约1 亿，下半年将持续放量，宝尼达Q2 受疫情影响有所下滑，但全年仍有望实现高双位数增长。

    　　持续加大研发投入，毛利率持续提升。2022H1 公司销售费用率为9.72%/同比持平，管理费用率为4.31%/+0.19pct，研发费用率为7.31%/+0.34pct，财务费用率为-2.96%/+1.27pct。2022H1 公司整体毛利率为94.39%/+1.14pct，归母净利率为66.78%/-0.38pct。

    　　投资建议：公司由嗨体系列构筑的基本盘稳固，濡白天使有望于再生医美领域构建新品牌力，公司差异化产品矩阵日益丰富。公司内生外延稳步推进，强研发&强推新能力有望保证公司持续高速增长。同时，在市场严监管基调下，公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。考虑公司销售受疫情影响，调整公司盈利预测，2022-2024 年营收分别为22.44 亿/32.65 亿/45.95 亿，归母净利润分别为14.49 亿/21.37 亿/29.94 亿，对应PE 分别为82 倍/55 倍/40 倍。维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；疫情反复风险。