事件：公司发布2022 年中报

    业绩概览：公司发布半年报，22H1 营收8.85 亿（+39.7%），归母净利润5.91 亿（+38.9%）。22Q2 营收4.54 亿（+21.41%），归母净利润3.11 亿（+22.05%）。各项费用率维持稳定，销售费用率9.72%（不变）、管理费用率4.31%（+0.19pct）、财务费用率-2.96%（+1.27pct）。

    医美作为消费医疗板块中渗透率低且复购粘性高的细分赛道，我们看好其后期回补动力。

    22 年以来，国内疫情延宕反复，为线下医美消费带来了较大的阻碍。尤其是Q2 的上海，作为医美最重要的市场之一，公司业绩受到较大冲击。22H1，公司溶液类（主要为嗨体）产品收入6.43 亿元（+35.12%），毛利率实现94.07%（+0.34pct）；凝胶类注射产品实现收入2.37 亿元（ +59.71% ） ， 毛利率实现96.05%（+2.74pct）。我们推测濡白天使销售额为1 亿元，单季度环比有所增长。

    医美行业政策规范，利好龙头，爱美客后续看点丰富。

    ①公司目前处于港股上市中，建议关注上市进度，后续的投资并购及对外合作。

    ②重点产品濡白天使针环比改善，建议进一步关注其终端表现。

    ③肉毒素临床当前处于临床试验中，预计2023 年Q4/2024 年获批上市，肉毒素作为战略品种，建议关注其进展。

    盈利预测：我们预计公司22-24 年的收入分别为21.70 亿元/32.01亿元/45.12 亿元，同比增长49.8%/47.5%/41.0%。利润分别为14.40亿/20.82 亿/29.96 亿元，同比增长50.4%/44.6%/43.9%。对应当前目标价（612.20 元），22-24 年估值分别为92X，64X，44XPE，参照可比公司，维持“优于大市”评级。

    风险提示：疫情影响所带来的销售不及预期，行业政策影响，研发不及预期等。