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    　　公司发布2022 年半年报：22H1 营收8.85 亿元/+39.70%，归母净利润5.91 亿元/+38.90%，扣非归母净利润5.71 亿元/+38.88%；经营活动现金流净额5.61 亿元/+28.23%，EPS（基本）为2.73 元/股/+38.58%，ROE（加权）为11.60%/+2.22pct。

    　　简评

    　　22Q2 收入和业绩增长超预期，医美龙头展现经营韧性。22Q2 营收4.54 亿元，同比增长21.4%、环比+5.45%；22Q2 归母净利润为3.11 亿元，同比增长22.05%、环比+11.03%；22Q2 扣非归母净利润3.05 亿元，同比增长22.79%、环比+14.91%。在二季度上海封控等疫情扰动下，公司营收和业绩仍实现稳健的增长，主要得益于公司提前安排和积极推进营销活动。22H1 公司组织各级线上、线下学术会议超过160 场，全轩课堂注册认证医生已超过12000 人，关注用户超30000 人，学术品牌影响力持续增强。

    　　嗨体熊猫针、濡白天使针等销售占比提升进一步拉高公司毛利率。公司盈利能力表现亮眼，22H1 毛利率94.39%/+1.14pct,主要系嗨体熊猫针、濡白天使针等销售占比提升，22H1 溶液类和凝胶类产品毛利率分别为94.07%/+0.34pct、96.05%/+2.74pct。费用端，公司22H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.72%/4.31%/7.31%，分别同比持平/+0.19pct/+0.34pct。22H1净利率66.78%/-0.31pct。

    　　嗨体维持较快增长，濡白天使增长势头良好。22H1 公司以嗨体为核心的溶液类注射产品实现收入6.43 亿元/+35.12%，营收占比为72.7%/-2.46pct；22H1 凝胶类注射产品收入为2.37 亿元/+59.71%,营收占比为26.78%/+3.35%,主要得益于差异化童颜针产品“濡白天使”持续放量，濡白天使于21 年7 月上市，目前推广顺利，目前在全国一线、二线城市的医美机构和消费者端获得很好的口碑，增长势头良好，预计22H1 其在凝胶类产品营收占比升至四成左右。

    　　重新递交港股上市申请，医美在研项目丰富驱动长期增长。2022年6 月，公司重新向港交所递交上市招股书，募集资金拟用于医美相关投资收购、海内外产品管线研发商业化和品牌建设等。目前公司共计8 款在研产品，包括注射用A 型肉毒毒素（三期临床阶段）、用于治疗颏部后缩的透明质酸填充剂（临床试验阶段）、利拉鲁肽注射液（临床试验阶段）、第二代埋植线（注册检验阶段）和用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。

    　　盈利预测：预计22-24 年营收22.2、31.2、40.8 亿元，同增53.5%、40.3%、31.0%；归母净利润14.3、19.8、25.9 亿元，同增49.2%、38.5%、30.7%，对应PE 为83、60、46 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期、医美机构监管加强