事件

    　　4 月26 日，公司发布2022 年一季报，实现收入4.30 亿元（+66%），归母净利润2.80 亿元（+64%），扣非归母净利润2.66 亿元（+64%）点评

    　　疫情承压下业绩超预期增长，明星产品保持高增速。公司打造差异化的产品矩阵，产品竞争力与品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。

    　　其中，嗨体系列展现出强大的产品力与渠道认可度，依旧保持高速增长态势；新品濡白天使在去年上市后，快速放量贡献业绩。随着行业监管趋严，合规产品彰显优势，预计未来公司产品将持续放量，带动业绩不断提升。

    　　盈利能力不断提升，龙头优势显现。公司一季度毛利率为94.45%，同比上升了1.95pct；净利率65.03%，同比上升了1.09pct。其中，销售费用率12.52%，同比提升了1.84pct；管理费用率5.08%，同比提升了0.55pct；研发费用率6.75%，同比下降了2.25 pct。随着新品市场的逐步成熟，预计公司销售费用率将进一步降低，公司整体盈利能力将不断强化。

    　　濡白天使快速放量，丰富的产品矩阵带来持续的增长活力。公司濡白天使于2021 年6 月获批，于7 月上市后抢占胶原再生填充产品市场。公司加大销售费用投入，将濡白天使针的产品力与优质医生资源实现强强联合，助力濡白天使在全国范围内、不同类型机构之间进行快速渗透，我们看好产品在2022 年继续快速放量。此外，水光类产品冭活，以及临床阶段的肉毒、埋线等产品也将不断丰富公司的产品矩阵，为业绩增长不断添加新的动力。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量预计公司22-24 年实现归母净利润14.3 亿元、19.6 亿元、25.5 亿元，同比增长49%、37%、30%。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。