事件:公司2022年Q1实现营业收入4.31亿元,同比+66.07%,归母净利润2.80亿元,同比+64.03%,扣非归母净利润2.66亿元,同比+63.52%。
透明质酸+再生新品接力发展,产品力不断向上突破。公司22Q1营业收入同比+66.07%。公司精准定位市场热点需求,产品力不断向上突破:明星产品嗨体系列维持高贡献,预计占比整体收入70%,其中较高单价产品熊猫针占比提升带动品牌不断向上突破,优质产品力获市场认可;宝尼达严控质量培育消费者忠诚度,高端长效市场影响力逐步提高;再生新品濡白天使推进有序,牌照注册制度深度绑定优质医美机构300多家,为产品进一步放量蓄力,B端确保效果+C端提升体验,市场反馈良好。
高价产品抬升毛利率,费用优化推动利润释放。公司毛利率94.45%,同比+1.95pcts,熊猫针、濡白天使等高价产品占比提高抬升毛利率。销售/管理/研发费用率分别为12.52%/5.08%/6.75%,同比+1.83pcts/+0.55pcts/-2.26pcts,新品推广导致销售、管理费用略有增加,研发费用率受益规模效应有所优化;净利率65.03%,同比+1.10pcts,盈利能力不断提升。
监管加强先享合规红利,丰富在研储备蓄力发展。公司龙头优势显著,研发创新与强产品力共筑资质护城河,近期政策新增要求水光针、面部埋植线按三类械审批,公司旗下产品嗨体系列、紧恋皆具备Ⅲ类证,有望先享合规红利。长期看,公司在研管线充足,利多卡因丁卡因乳膏、A型肉毒毒素及慢性体重管理的利拉鲁肽注射液等多个项目稳定推进,布局多个高成长空间赛道,将为公司带来持续增长动力。
投资建议:预计公司2022~2024年EPS分别为6.66/9.63/13.11元,对应最新PE分别为73.1/50.6/37.1倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;行业监管环境变化。