业绩概览：爱美客2022 年第一季度业绩增长稳健，实现收入4.31亿元（+66%），归母净利润2.80 亿元（+64%）。费用率略有提升， 其中销售费用率12.5% （ +1.8pct ） ， 管理费用率5.1%（+0.6pct），研发费用率6.7%（-2.3pct）。

    销售费用率和管理费用率提升。

    销售费用率提升：主要受新产品和销售策略影响。公司新产品濡白天使于2021 年获批上市，目前在终端仍处于市场教育及推广阶段，需加大投入。另外，我们认为公司今年的推广策略除了保持在华东和华南等地区的优势地位外，还将积极拓展华北及西南等优质医美市场。管理费用率提升：我们推测系薪资调整所致。

    行业政策频出，医美行业将迎来高质量发展。我国作为全球增速最快的医美市场之一，加强医美行业监管，是为了推动医疗美容行业健康持续规范发展。只有进一步加强监管，才能让有资质、有品质、有保障的上游商家、医美机构、医美平台脱颖而出。我们认为爱美客作为行业龙头，有望进一步在规范中提高竞争优势。

    公司作为医美行业龙头，战略布局清晰，产品管线丰富。从适应症和材料两个维度深耕，拥有嗨体、宝尼达和濡白天使等多个重磅产品。

    嗨体：我们推测Q1 销售额在3 亿元左右（+65%），其中1ml 熊猫针销售额1 亿元左右。我们预计2022 年含嗨体在内的溶液类产品收入实现15.8 亿元（+51%）。

    天使针：胶原再生类产品，主要定位高端客户的产品联合或产品升级，目前处于市场教育阶段，我们推测Q1 确认收入4-5kw 元左右，预计全年收入3 亿元。

    盈利预测：我们预计公司2022-2023 年收入分别为23.10/34.12 亿元，同比增长59.5%/47.7%；归母净利润分别为15.16/21.97 亿元（原预测22/23 年归母净利润为15.15/21.97 亿元），同比增长58.3%/44.9%；根据可比公司情况，我们维持给予公司1.5xPEG，对应合理市值1325 亿，对应目标价612.20 元/股（原目标价为611.29元），维持“优于大市”的评级。

    风险提示：疫情影响所带来的销售不及预期，行业政策影响，研发不及预期等。