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    　　公司发布2022 年一季报：22Q1 营收4.31 亿元/+66.07%，归母净利润2.80 亿元/+64.03%，扣非归母净利润2.66 亿元/+63.52%；经营活动现金流净额2.40 亿元/+55.22%，EPS（基本）为1.29 元/股/+63.29%，ROE（加权）为5.42%/+1.66pct。

    　　简评

    　　公司22Q1 收入、业绩逆势高增。22Q1 营收4.31 亿元/+66.07%，对比21Q1、Q2、Q3、Q4 营收为2.59、3.74、3.89、4.24 亿元，同增227.5%、129.9%、75.1%、73.5%。在22 年一季度上海、吉林、深圳等地疫情多点频发，防控加强大背景下，公司营收仍实现高速增长，我们预计与高端消费相对坚挺及公司积极的销售政策相关；22Q1 归母净利润2.80 亿元/+64.03%，延续21Q1、Q2、Q3、Q4 的296.5%、144.4%、98.0%、66.7%的高增态势。

    　　22Q1 毛利率再创新高，净利率环比提升。公司盈利能力表现亮眼，22Q1 毛利率94.45%/+1.95pct,再创单季新高。22Q1 净利率65.03%/+1.1pct、环比Q4 的58.59%提升6.44pct。费用端，22Q1公司销售费用率12.51%/+1.84pct,主要系销售人员薪酬以及推广费用增加；管理费用率和研发费用率为5.08%、6.75%，分别+0.55pct、-2.26pct。

    　　嗨体持续高增，濡白天使推广顺利。公司大单品嗨体系列正处于快速成长期，2021 年以嗨体为核心的溶液类注射产品营收10.46亿元/+133.8%、销量增长119.3%、营收占比为72.3%，我们预计22Q1 高毛利的溶液类产品营收占比仍在70%左右。差异化童颜针产品“濡白天使”已于2021 年7 月上市，经过半年多时间推广顺利，预计一季度其在凝胶类产品营收占比升至三成左右。随着公司加大推广力度，后续濡白天使有望持续放量。

    　　医美在研项目布局完备。目前公司产品从生物医用材料向生物药品、化学药品扩展，在研产品包括注射用A 型肉毒毒素（三期临床阶段）、用于治疗颏部后缩的透明质酸填充剂（临床试验阶段）、利拉鲁肽注射液（临床试验阶段）、第二代埋植线产品（临床前阶段）和用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶。

    　　盈利预测：预计22-24 年营收22.2、31.2、40.8 亿元，同增53.5%、40.3%、31.0%；归母净利润14.3、19.8、25.9 亿元，同增49.2%、38.5%、30.7%，对应PE 为74、53、41 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期、医美机构监管加强