事件：2021年，公司全年实现营业收入144,787.20万元，同比增长104.13%；实现利润总额112,183.76万元，同比增长123.18%；实现净利润95,733.33万元，同比增长120.89%；实现归母净利润95,779.85万元，同比增长117.81%。

    点评：

    公司2021年业绩翻倍增长，符合此前预告范围。分季度来看，2021年Q4，公司营业总收入4.25亿元，再创季度收入新高，同比增速达73.48%，与Q3基本持平；实现归母净利润2.49亿元，同比增长66.69%。分产品来看，溶液类注射产品实现营收104,614.29万元，较上年同期增长133.84%；凝胶类注射产品实现营收38,533.23万元，较上年同期增长52.80%。受益于近年来消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，以嗨体为核心的溶液类注射产品增长幅度更大。

    行业红利+产品优势+政策监管，多因素驱动公司业绩增长。（1）随着社会发展、经济增长、医疗技术日趋成熟，居民消费能力与消费意愿提升，对医美的接受度与认可度上升，兼备消费与医疗属性的医美行业快速发展。（2）公司差异化布局产品，拥有多款满足不同消费者需求的玻尿酸、埋植线等产品，2021年新推出“濡白天使”童颜针。其中，嗨体作为国内唯一一款通过NMPA批准的针对性治疗颈纹的Ⅲ类医疗器械，2021年保持独家优势，火热销售带动公司业绩快速增长。另外，公司“濡白天使”童颜针富含玻尿酸，有即刻填充和无需复溶的优势，技术上远超市面上的童颜针产品；“濡白天使”在医生注射牌照授权制度与完善的营销网络下，在全国范围内快速渗透。（3）2021年，国家出台《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》、《医疗美容广告执法指南》等相关文件，加大监管力度。长远来看，打击黑医美有助于医疗美容机构规范化运营，头部医美产品提供商将获得更多市场机会，市场份额有望进一步提升。

    公司整合加固研发体系，在研项目获得实质进展。2021年，公司继续保证研发创新投入，2021年公司研发投入占营业收入7.07%，研发投入金额同比增长65.54%。除童颜针外，用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素已进入临床Ⅲ期，用于慢性体重管理的利拉鲁肽注射液已经完成临床Ⅰ期，用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏已获得临床批件。从外，公司在研产品还包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。

    投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针创新优势显著，有望成为新一代明星产品；未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2022年/2023年的每股收益分别为6.68元/9.66元，当前股价对应PE分别为70倍/49倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险等。