投资要点：

    　　公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021 年归母净利润9-10 亿元，同比增长104.7%-127.4%，业绩整体符合预期。1）预计21 年实现归母净利润约9-10 亿元，同比增长104.7%-127.4%，扣非归母净利润约8.5-9.5 亿元，同比增长100.4%-123.9%。

    　　预计数值位于区间中值，整体符合预期。2）21Q4 单季度预计实现归母净利润1.9-2.8亿元，同比增长28.0%-94.9%，扣非归母净利润约1.8-2.8 亿元，同比增长25.0%-94.5%。

    　　21Q4 由于实施员工现金激励，投资Huons Bio 产生中介费用以及确认部分新立项项目的研发费用，预计共产生0.5-1 亿额外费用。

    　　嗨体系列保持高速增长，天使针引领再生材料新元年。1）21 年核心产品预计维持高增速，预计嗨体系列/宝尼达/其他透明质酸产品增速分别为100%+/100%+/20%。嗨体系列已经形成1.5ml/2.5ml/熊猫针/冭活泡泡针产品矩阵卡位细分赛道，21 年有望达到10 亿元收入。嗨体系列预计对应消费客群约100 万人，渗透率仍有较大提升空间，预计未来持续保持高增长。2）再生新品"濡白天使"上市后终端反馈积极，有望成为第二增长极。公司再生医美产品“濡白天使针“于21 年6 月获批，并于8 月举行新品发布会，该产品为国产及世界首款获批的含左旋乳酸－乙二醇共聚物微球皮肤填充剂。公司设立医生注射牌照授权制度，目前授权医生超过400 人，覆盖全国50 个城市，远超预期的200 人，预计21年天使针出货量达2 万支，终端医生与消费者反馈积极，22 年有望贡献收入约3 亿元。

    　　公司研发管线丰富，积极推进产品多元布局。1）重视自主研发，研发管线布局丰富。公司目前已上市产品均属于自主研发，通过内部研发和外部合作，将产品组合范围从生物医用材料向生物、化学药品领域扩展，七款主要在研产品中已有三款处于临床试验阶段。2）肉毒产品：公司已完成对韩国肉毒素生产商Huons Bio 的股权收购，现已启动肉毒产品的三期临床，预计将于23 年底至24 年初上市，未来肉毒素将成为公司新的增长点。2）埋植线产品：目前三款产品在研，预计将分别于22 年、24-26 年获批，丰富公司埋植线产品矩阵。3）减重产品：利拉鲁肽注射产品目前已完成一期临床，未来有助于填补公司体重管理板块布局。4）涂抹类外用局麻膏产品：使用丁卡因和利多卡因作为原材料，预计于23 年上市。

    　　公司是国内医美药械龙头，大单品嗨体系列渗透率仍低，预期未来持续放量，天使针接棒成为第二增长极，多元产品布局打开未来成长空间，上调至“买入”评级。公司在医美药械领域深耕十余载，龙头地位稳固，产品化能力强，在研项目储备充足，产品矩阵完善并不断扩充。由于大单品嗨体系列与新品天使针持续放量，上调21-23 年盈利预期，预计21-23 年归母净利润为9.4/15.2/23 亿元（原盈利预测为8.9/13.6/19.4 亿元），对应PE为105/65/43。由于化妆品医美行业可比公司22 年peg 均值为1.6X，公司目前22 年peg 为1.1X，给予公司22 年1.6Xpeg，对应目标市值1437 亿元，距当前有45%的上涨空间，由“增持”上调至“买入”评级。

    　　风险提示：注射类透明质酸钠产品竞争激烈；在研项目延期推出；业务资质和产品注册批件无法按时续期，政策影响终端消费。