投资要点：

    产品+渠道+规模效应驱动2021 年业绩高增。全年利润符合预期，业绩高增来自于：1）作为国内医美行业龙头企业，公司战略布局清晰，产品竞争力持续提升，依托产品优势建立起的品牌影响力不断增强，带动公司业务整体增长。2）公司的产品矩阵进一步丰富，同时公司营销服务网络覆盖的客户广度和深度进一步提升，带动公司销售增长。3）随着公司销售和生产规模的扩大，规模效应进一步显现，盈利能力显著提高。

    现有差异化产品势能足，在研重磅新品呼之欲出，长期基本面依旧向好。公司现有爆品“嗨体”独占颈纹市场，衍生品类“熊猫针”主打眼周部位，直接竞品少，具备成为爆品的潜质；重磅新品童颜针已实现商业化上市，为国内首款Ⅲ类合规聚左旋乳酸类产品，对“舒颜萃”、“欧倍颜”等Ⅰ/Ⅱ类械字号产品形成替代；公司合作的Hutox 肉毒素目前处于Ⅲ期临床试验，有望在2024 年获批；减肥纤体利拉鲁肽目前处于Ⅰ期临床试验，或在2026 年推出市场。

    盈利预测和投资评级。作为A 股纯医美标的，公司先发优势显著，“嗨体”产品差异化定位，重磅新品“濡白天使”已商业化上市，在研产品管线丰富，具备受益行业红利与市场份额提升的逻辑，业绩有望维持高增。预计2021/2022/2023 年营收为14.44、22.36、32.70 亿元，同比增速103.6%/54.8%/46.3%，实现归母净利润9.32、14.24、20.22 亿元，同比增速112.0%/52.7%/42.0%，对应动态PE：106/69/49x，给予“增持”评级。

    风险提示：监管政策超预期变化；疫情进一步恶化冲击终端消费；医疗风险事故；医疗资源、医美技术、消费习惯等不确定性影响；新品推广不及预期风险。