公司发布2021 年业绩预告，盈利符合预期。①2021 年实现归母净利润9-10 亿元，同比增长104.66%-127.40%，扣非后的归母净利润为8.5-9.5 亿元，同比增长100.36%-123.93%，业绩增速符合预期。② 单季度来看， 2021Q4 实现收入1.91-2.91 亿元，同比增长27.98%-94.96%，扣非后的归母净利润为1.80-2.80 亿元，同比增长25.01%-94.50%，业绩增速符合预期。

    看点一：嗨体独占性强，产品力及品牌力持续兑现。以嗨体所代表的溶液类注射产品21H1 实现收入4.76 亿/yoy+230.38%，营收贡献提升至75.18%，预计2021年系列产品收入贡献达到65%-70%。嗨体是市场上唯一一款针对颈纹且已获得NMPA 批准的III 类医疗器械产品，细分市场具有先发性和独占性，市场培育后安全性得到下游机构的认可，几乎在消费市场端形成了“颈纹注射=嗨体”的独占局面，颈纹市场需求较高且竞争格局良好，未来爱美客产品力及品牌力将持续兑现。

    看点二：童颜针上市助力细分领域再下一城，预计2022 年将快速放量。濡白天使产品6 月24 日拿证获批、7 月21 日正式上市，成为大陆地区内童颜针领域中继圣博玛后第二款正式合规产品，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。通过设立医生注射牌照申领制度，发放医生注射牌照，从产品出发B 端降低风险+C 端提升效果体验，商业化上市后获得医疗机构、医生及消费者较好的反馈，三季报中濡白天使产品已经产生收入贡献，2022 年公司将持续扩大销售团队，终端覆盖客户的广度和深度将进一步提升，消费者教育逐渐兑现，预计2022 年将快速放量支撑公司高速成长。

    投资建议：濡白天使上市后表现不俗，背靠公司龙头品牌力+广阔渠道，有望在传统填充材料领域+PLLA 童颜类别中脱颖而出，预计随着产品推广及渠道逐渐铺设，或将实现快速增长。10 月19 日公司公告称利多卡因丁卡因乳膏获临床试验申请，当前国内未有相关产品申请注册及批准上市，合规药品稀缺性较高；注射用 A 型肉毒毒素处于三期临床阶段；利拉鲁肽注射液已完成一期临床，产品管线进一步丰富，为后续长足发展注入强劲增长动力。考虑到爱美客在医美药械领域处于头部领先地位，产品及产能继续扩容+Q3 业绩好于预期，我们预计2021-2023 年收入为14.38 亿/22.66 亿/32.25 亿，归母净利润为9.60 亿/14.80 亿/20.75 亿，1 月20 日收盘价对应PE 为103X/67X/48X，维持“买入”评级。

    风险提示：医美相关政策风险、医美产品竞争加剧风险、新产品推行不及预期风险、股份减持风险。