报告导读

    2021 年业绩预告归母净利润9-10 亿元，中位数符合预期。

    投资要点

    业绩预告：2021 年归母净利润9-10 亿元，扣非归母净利润8.5-9.5 亿元2021 年净利润翻倍及以上增长。2021 年公司实现归母净利润9-10 亿元，较上年同期的4.4 亿元增长105%-127%；扣非归母净利8.5-9.5 亿元，较上年同期的4.2 亿元增长近100%-124%。

    2021Q4 业绩区间较大。其中2021Q4 单季度实现归母净利润1.9-2.9 亿元，较上年同期的1.5 亿元增长28%-95%；扣非归母净利1.8-2.8 亿元，较上年同期的1.4 亿元增长近25%-94%。

    公司业绩高增主要系：1）公司作为国内医美龙头，凭借清晰的产略布局持续提升产品力与品牌力；2）产品矩阵进一步丰富，覆盖的客户广度和深度进一步提升；3）随着公司销售和生产规模的扩大，规模效应进一步显现，盈利能力显著。

    持续看好：行业监管利好合规龙头，有β；产品矩阵为胜负手，有α政策：医美政策不改“打击非法、利好合规”的原则。政策趋严，督促医美机构严格采购合规、合法的医美产品，促进水货、假货等向正规产品靠拢。此外，随着竞争加剧，医美赛道由百花齐放进入到细分赛道龙头强者恒强时代，龙头业绩成长性彰显。

    产品：新品迭代及产品矩阵为胜负手，爱美客具备明显组合优势。从2021 年天使针、少女针、乐提葆、双子针等众多新品来看，产品定位至关重要。一方面，细分赛道方向竞争相对较弱；另一方面，上游不再仅仅是大单品逻辑，而是根据产品生命周期，有效打造产品组合拳。爱美客的明星产品嗨体具备独占市场优势，新品濡白天使推广顺利公司产品矩阵构建完善，嗨体、濡白天使以及在研肉毒素、纤体产品等均精准踩位市场热点，成长与盈利逻辑清晰。且考虑到医疗器械产品研发、临床研究及注册审批周期长，领先优势短期难以超越。

    盈利预测及估值：增持评级

    公司处于高速增长的医美行业中最具备议价能力的环节，在盈利能力、产品差异化和稀缺性、以及项目储备方面均可圈可点，潜力大空间广。预计2021-2023年归母净利润分别为9.5、14.9、22.8 亿元，增速分别117%、56%、53%，对应PE 为104、66、43 倍，维持增持评级。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险、业务资质和产品注册批件无法按时办理续期风险、产品结构相对单一风险等。