营收与净利保持同比三位数增长，净利同比增长144%。公司2021 年前三季度实现营业收入10.23 亿元，同比+120.29%；实现归母净利润7.09 亿元，同比+144.09%；扣非净利润6.70 亿元，同比+139.05%；基本每股收益为3.28 元，去年同期为3.20 元。分季度来看，Q3 创单季业绩新高，实现营收3.90 亿元，同比+75.09%，环比+4.28%；归母净利润为2.83 亿元，同比+98.01%，环比+9.27%；扣非净利润2.59 亿元，同比+86.03%，环比+4.44%。

    　　管理费用率下降，净利率继续大幅提升。公司高毛利的明星产品“嗨体”

    　　不断放量，占比持续提升，公司前三季度综合毛利率为93.54%，同比+2.00pct，相比上半年+0.29pct。费用端，由于收入规模扩大，摊薄费用，费用率有所下降。公司上半年期间费用率为16.07%，同比-5.56pct；其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为9.81%/4.10%/6.03%/-3.86%，同比分别+0.76pct/-1.64pct/-1.09pct/-3.59pct。

    　　由于毛利率以及费用管控能力提升，公司上半年净利率为69.25%，同比+7.74pct，相比上半年+2.16pct，盈利能力显著提升。

    　　存货周转速度快，经营现金流大幅改善。得益于市场需求旺盛以及公司高效的供应链管理，2021 前三季度存货周转天数为119 天，较去年减少57天，存货周转速度加快。现金流方面，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6.72 亿元，同比增长159.46%，主要系公司溶液类、凝胶类核心注射产品销售增加带动回款所致。

    　　抢占肉毒及再生蓝海市场，产品矩阵不断丰富。为丰富肉毒素产品布局，夯实自身轻医美龙头地位，2021 年9 月14 日，公司拟以8.56 亿元收购韩国Hunos Bio 部分股权，股权交割手续仍在办理中。此外，公司的“濡白天使”已在三季度实现国内商业化上市，产生一定收入贡献。“濡白天使”

    　　为国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，技术水平领先，具备市场先发优势；公司还另外设立医生注射牌照申领制度，将优质的医生服务与领先的产品深度结合，保证新产品优秀的服务体验。目前“童颜针”品类市场仍处于培育发展期，市场规模较小，目前获批产品数量较少，仍为蓝海市场，预计未来“濡白天使”成为公司新增长极之一。

    　　投资建议：公司为国内轻医美龙头，专注医美板块，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使、紧恋等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使商业落地、以及公司经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2021-2023 年EPS 分别为4.28 元、6.42 元、9.14 元，对应PE 分别为150X、100X、70X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新进入者增加致公司产品竞争力或盈利能力下降，新品研发、注册和上市进展低于预期，疫情影响超预期，新股价格波动风险。