公司披露2021 年三季报，2021 年单三季度公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长75.09%，归母净利润2.83 亿元，同比增长98.01%，扣非归母净利润2.59 亿元，同比增长86.03%。前三季度公司实现营业收入10.23 亿元，同比增长120.29%，归母净利润7.09 亿元，同比增长144.09%，扣非归母净利润6.7 亿元，同比增长139.05%。

    　　事件评论

    　　疫情影响线下消费的背景下，公司单季度收入环比进一步提升、同比持续大幅增长实属难能可贵。单三季度公司实现营业收入3.9 亿元，环比单二季度收入小幅提升，在8 月疫情影响行业消费的大背景下，显现出公司较强的产品梯队：当前阶段嗨体颈纹适应症产品预计延续较快增长，同时嗨体熊猫针的持续放量成为今年较大的边际贡献，此外，公司再生注射材料童颜针在今年6 月获批，三季度正式发售了该新品、命名为濡白天使，并开始着手进行机构和医生教育，预计单三季度天使针也为收入端提供了一定的贡献。毛利端来看，单三季度公司毛利率为94.02%，同比提升1.05 个百分点，主要为产品结构优化所致——公司当前高增长的熊猫针和新贡献增量的濡白天使均属于相对更高价值量的产品，环比来看，公司毛利率环比二季度持平略微提升0.25 个百分点，显现出产品结构的持续改善。

    　　单季度销售费用率同比和环比均有所提升，盈利能力环比基本持平。费用的角度来看，单三季度公司销售费用率为9.95%，同比提升1.67 个百分点，主因去年疫情影响了线下销售活动进度，环比提升0.89 个百分点，我们预计环比上行主因濡白天使新品开始推广；单三季度管理费用率为4.06%，在销售端持续高增长的情况下规模效应较强、费率持续收敛；研发费用率为4.5%，同比下降1 个百分点，环比下降1.05 个百分点。我们以（毛利率-销售/管理/研发费用率）来衡量公司经营性利润率情况，单三季度经营性利润率同比去年同期提升1.47 个百分点，环比上个季度提升0.19 个百分点，盈利能力环比基本持平，而表观归母净利润率的持续走高，主要由本季度公允价值变动净收益较多所致。

    　　投资建议：随着医疗美容行业监管趋严，行业规范化经营程度有望持续提升，公司作为合规经营的头部企业、有望持续扩大市场份额，考虑到公司当前产品逐步建立消费者心智以及未来储备产品丰富，预计2021-2023 年EPS 分别为4.34、6.09和8.84 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 新产品开发和注册进度不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧、利润率边际下行。