事件：

    　　爱美客发布2021 年三季报，2021 前三季度公司实现营收10.23 亿/+120.29%，归母净利润7.09 亿/+144.09%，扣非归母净利润6.70 亿/+139.05%，非经常性损益主要来自投资收益及政府补助。Q3 单季公司实现营收3.90 亿/+75.09%，归母净利润2.83 亿/+98.01%，扣非后归母净利润2.59 亿/+86.03%。

    　　点评：

    　　嗨体增长依旧强势，“濡白天使”有望接力。2021Q3 公司实现营收3.90亿/+75.09%，其中嗨体系列（颈纹产品+“熊猫针”）延续强劲增势，销售额占比预计70%+。随着嗨体品牌影响力的持续增强，未来市场渗透率有望稳步提升。其中“熊猫针”市场需求旺盛，Q3 持续放量，收入占比稳步提升。“宝尼达”今年实现产品升级，看好其在高端长效产品市场的竞争地位，今年有望实现双位数增长。新品“濡白天使”

    　　自上市以来，获医疗机构、医生及消费者广泛认可，目前已产生可观收入，有望于明年给公司带来较大业绩贡献。

    　　产品结构升级， 毛利率提升。2021 前三季度公司毛利率为93.54%/+2.00pct，主要系高毛利产品熊猫针等收入占比提升，归母净利率为69.29%/+6.76pct。2021Q3 单季毛利率为94.02%/+1.35pct，归母净利率为72.75%/+8.43pct，公司盈利能力进一步提升。

    　　投资建议：公司差异化产品布局优势渐显，品牌影响力不断增强，并通过内生外延不断丰富产品线。市场监管驱严背景下，公司作为合规经营龙头企业有望进一步提升市场份额。预计2021-2023 年营收分别为14.23 亿/21.91 亿/31.51 亿，归母净利润分别为9.10 亿/13.69 亿/19.69亿，对应PE 分别为152 倍/101 倍/70 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代