事件：2021年前三季度，公司实现营业收入10.23亿元，较上年同期增长120.29%；实现归属于上市公司股东的净利润7.09亿元，较上年同期增长144.09%;归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润6.70亿元，较上年同期增长139.05%。

    　　点评：

    　　2021年前三季度公司业绩超预期。按季度看，2021年Q3公司营业总收入达到3.90亿元，同比增长75.09%；实现归母净利润2.83亿元，同比增长98.01%。2021年前三个季度，公司业绩同比增速分别为227.52%、129.92%、75.09%，同比增幅有所下滑。这主要系因为2020年Q1受疫情经营状况较差，去年Q2疫情冲击虽有所缓解，但经营未完全恢复，去年Q3公司业务基本完全恢复正常，导致低基数效应逐步减弱。实际上，中国医美市场仍处于快速发展期，公司产品的市场需求依旧强劲，在医疗美容市场的整体渗透率保持上升。

    　　公司销售净利率再创新高。2021年前三个季度，公司销售毛利率分别为92.50%、93.77%、94.02%，季度毛利率呈现环比上升趋势。其中三季度的毛利率水平处于近三年高位。2021年前三个季度，公司销售净利率分别为63.94%、69.27%、72.75%，季度净利率环比上升，且再创历史新高，已超过70%的水平。公司盈利水平进一步提升，主要系因为销售收入快速增长带来的规模效应，费用端持续优化。2021年前三季度，公司的管理费用率同比下降1.64个百分点至4.10%，销售费用率维持在10%以下。

    　　公司加速布局肉毒毒素，童颜针产品实现商业化上市，产品线进一步拓宽。

    　　（1）2021年9月14日，公司支付韩国Huons Bio投资款8.56亿元进行增资并收购该公司部分股权，加速推进公司肉毒毒素研发进程。目前，我国肉毒毒素医美市场需求仅次于玻尿酸，公司肉毒毒素产品有望在未来成为新的业绩增长点。（2）公司新产品童颜针“濡白天使”在2021年6月获批，目前已正式推出市场。濡白天使运用了悬浮分散两亲性微球技术，是世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，将童颜针产品推上新的台阶。与市场上其他童颜针相比，濡白天使不仅添加了玻尿酸成分，能起到即刻填充的效果，并且在操作时无需复溶。濡白天使上市后，已获得医疗机构、医生群体和消费者的广泛欢迎，反馈良好，在三季度已经产生一定收入贡献。

    　　投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美行业红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，新品童颜针创新优势显著，有望在2021年下半年放量；未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2021年/2022年的每股收益分别为3.92元/5.93元，当前股价对应PE分别为163倍/108倍，维持对公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期；经营资质续期风险等。