公司三季报业绩同比+144.1%，2021Q3 单季同比+98.0%，延续高增长公司发布三季报：2021Q1-Q3 实现营收10.2 亿元（+120.3%）、归母净利润7.1 亿元（+144.1%）；单2021Q3 实现营收3.9 亿元（+75.1%）、归母净利润2.8 亿元（+98.0%），业绩持续高增长。考虑到明星产品增长势头强劲，叠加新品推广贡献增量，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为9.56（+0.68）/15.47（+2.22）/21.96（+3.88）亿元，对应EPS 为4.42（+0.32）/7.15（+1.03）/10.15（+1.79）元，当前股价对应PE 为127.2/78.6/55.4 倍，维持“买入”评级。

    明星产品保持高速增长，毛利率上升，盈利能力持续增强公司2021Q3 实现营业收入3.9 亿元，同比+75.1%，增速环比2021Q2 继续提升，创历史新高。分产品看，我们预计以嗨体为代表的溶液类产品得益于细分赛道领先地位和熊猫针放量继续保持较高增速。盈利能力方面，2021Q1-Q3/2021Q3 毛利率分别为93.5%/94.0%，分别同比+2.0pct/+1.1pct；净利率分别为69.2%/72.8%，同比+7.7pct/+9.0pct，盈利能力显著提升。费用方面，2021Q3 公司期间费用率合计为15.2%，同比-3.5pct：其中销售费用率为9.9%小幅上升+1.7pct，主要系公司销售人员人工成本增加；管理费用率为4.1%（-1.1pct）；研发费用为1753 万元（研发费用率为4.5%，同比-1.0pct）。此外，公司前三季度公允价值变动损益4263万元，主要是由于公司被投方博安生物和先为达估值变动。

    医美龙头深筑竞争壁垒，核心产品高速增长、新品上市有望贡献增量公司是国产医美龙头，研发转化高效、推新能力突出，产品技术、安全性和有效性等方面已得到医美机构和消费者认可。产品端：明星产品嗨体有望持续高增长，熊猫针继续放量；新品方面，冭活泡泡针受益行业监管趋严（对原不合规水光产品替代）；濡白天使7 月上市后积极推进市场推广（2021Q3 已贡献收入），再生类产品空间广阔，未来有望不断贡献增量。在研产品：公司通过自主研发、合作、投资入股等方式推动产品升级与新品研发，布局肉毒素、体重管理等高潜力赛道。

    风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、公司新产品推出不及预期。