事件：

    　　爱美客发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营收6.33 亿/+161.87%，归母净利润4.25 亿/+188.86%，扣非归母净利润4.11 亿/+191.46%，非经常性损益0.15 亿主要来自投资收益及委托他人投资或管理资产损益。Q2 单季公司实现营收3.74 亿元/+129.92%，归母净利润2.55 亿元/+144.38%，扣非后归母净利润2.48 亿元。

    　　点评：

    　　产品优势突显，嗨体持续高增。2021H1 公司实现营收6.33 亿/+161.87%。分产品看，公司收入增长主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂（嗨体系列、逸美），实现收入4.76 亿元/占比75%/+230.38%。继嗨体占据颈纹细分领域垄断地位后，熊猫针进军眼部市场，抢占眼周护理市场份额，上半年熊猫针销量预计占嗨体系列13%-15%，销售额占比约25%。

    　　产品升级盈利能力进一步增强。2021H1 公司毛利率为93.25%/+3.03pct，归母净利率为67.17%/+6.28pct。2021Q2 公司毛利率为93.77%/+3.36pct，归母净利率为68.09%/+4.03pct，公司盈利能力进一步提升。周转能力：存货周转率1.59/+51.43%。公司通过数字化存货管理信息系统保障合理存货水平； 应收账款周转率18.38/+34.36%，主要系销售额增加所致。

    　　投资建议：公司差异化产品布局优势渐显，基于产品的技术优势、安全性和有效性，品牌影响力不断增强，并通过内生外延不断丰富产品线，综合实力不断增强巩固行业龙头地位。2021-2023 年营收分别为14.23 亿/21.91 亿/31.51 亿，归母净利润分别为9.10 亿/13.69 亿/19.69亿，对应PE 分别为134 倍/89 倍/62 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新技术替代