收入增速稳健高增，利润表现强劲

    　　公司上半年实现营收6.33 亿元，同增161.87%，取得归母净利润4.25亿元，同增188.86%，扣非净利润同增191.46%。单Q2 营收/归母净利润分别同增129.92%/144.38%，在逐季走高的基数下仍实现高增长。

    　　嗨体强劲带动溶液品类加速高增

    　　分品类看，溶液类注射品（包括嗨体、逸美等）上半年营收4.76 亿元，同比+230.28%，占营收的75.18%，预计重点受益嗨体系列以及其中出厂价更高的熊猫针系列快速放量增长带动。凝胶类产品上半年营收同比+57.39%至1.48 亿元，在去年低基数下取得高速增长。此外，新品“濡白天使”有望下半年实现商业化上市，有望逐步贡献业绩增量。

    　　毛利率水平稳步提升，费用管控持续优化

    　　公司上半年毛利率93.25%，同比+3.03pct，预计与规模效应及高单价的产品销售占比提升有关，其中溶液类毛利率提升2.72pct 至93.37%，凝胶类毛利率提升2.57pct 至93.31%。同时费用端公司管理费用率下降2.17pct，体现了较强的内控管理能力，财务费用率在募投资金结息收入推动下下降3.87pct，带动整体净利率进一步攀升至67.09%。现金流方面，上半年取得经营性现金流净额4.38 亿元，同比+279.71%。

    　　风险提示：新品推广及在研项目不及预期；疫情反复；市场竞争恶化投资建议：加速打造产品矩阵，充分受益行业红利，维持“买入”

    　　公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业，未来将依托研发、渠道、资本等优势，持续积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵。1）研发储备：上半年童颜针新品“濡白天使”上市，打开再生材料类产品市场空间，未来埋线、肉毒等产品积极推进过证下有望持续丰富管线基础；2）渠道及营销定位能力：公司今年积极推广“嗨体”系列下的不同适应症产品，依托公司较强的渠道机构教育能力和精准的产品定位能力，顺利实现快速放量；3）资本助力外延：公司拟收购韩国肉毒企业夯实长期发展，而随着港股上市的推进，未来有望通过资本助力加速扩充医美产品矩阵。考虑上半年核心嗨体系列产品表现突出，以及下半年冭活泡泡针、濡白天使等新品有望带来销售增量，我们上调公司21-23年盈利预测至9.04 亿元/13.52 亿元/19.24 亿元，EPS 分别为4.18 元/6.25 元/8.89 元/股，对应PE135/90/63 倍，维持“买入”评级。