公司发布2021 年半年报：21 年H1 实现营收6.3 亿元，归母净利润4.3 亿元，扣非归母净利润4.1 亿元，同比分别增长161.9%、188.9%、191.5%；其中Q2 实现营收3.7 亿元，归母净利润2.6 亿元，扣非归母净利润2.5 亿元，同比分别增长129.9%、144.4%、146.7%。维持“审慎推荐-A”投资评级。

    　　收入端：嗨体系列爆发式增长，引领溶液类产品持续高增。具体来看，溶液类产品上半年营收4.76 亿元，同比+230.38%，预估主要收入来自嗨体系列。凝胶类注射产品（含爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、爱美飞）上半年营收1.48 亿元，同比+57.39%，预估爱芙莱仍占据大部分凝胶类营收，宝尼达快速增长；他产品中化妆品上半年营收6.43 百万，面部埋植线上半年营收2.40 百万。

    　　利润端：毛利率和净利率稳步提升，规模效应摊薄成本。上半年公司毛利率为93.25%，同比+3.03pct；净利率为67.09%，同比+2.57pct。分品类来看，溶液类产品毛利率+2.72pct 至93.73%，凝胶类产品毛利率+2.57pct至93.31%。毛利率提升预计源于生产成本摊薄及高毛利率产品熊猫针的占比提升。从费用端来看，收入大幅增长带动期间费用率下降。上半年销售费用率（9.72%，同比-0.03pct），管理费用率（4.12%，同比-2.16pct），研发费用率（6.97%，同比-1.64pct）。

    　　短期：先发优势显著，“濡白天使”蓄势待发。在医美行业监管趋严的背景下，有利合规品种扩大占有率。公司目前7 项产品获NMPA 认证，为国内获三类医疗器械证数量最多的企业。6 月“濡白天使”（童颜针）取得三类医疗器械证，其兼具玻尿酸的即刻填充、童颜针的持久塑形效果，采用SDAM 专利技术使得注射前无需复溶，有望引领“再生+填充”的注射医美新时代。

    　　长期：公司在研产品储备丰富，升级为解决方案提供者。目前肉毒素、利拉鲁肽注射液，分别处于三期临床阶段、一期临床阶段。后续在研品种还包括治疗颏部后缩的含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠凝胶、二代面部埋植线、去氧胆酸注射液（溶脂针）等产品，可满足持续变化医美需求，提供轻医美解决方案。此外，报告期内公司使用超募资金约8.86 亿元对韩国HuonsBio 增资并收购25.4%股权，可更好享受肉毒素全球化权益。

    　　盈利预测和投资建议：公司产品体系、营销渠道搭建居于第一梯队，改良型童颜针延续差异化战略，计划于下半年商业化上市，将为公司高增长延续新动力。上调盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为8.6/12.6/17.1 亿元，同比增长95.3%/46.6%/34.8%，对应市盈率141/96/71倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期风险、行业竞争加剧风险、疫情反复风险。